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美股波動加劇可能重現

美國股市五月份相對強勁,投資者可能會懷疑傳統的「五月沽貨離場」說法是否正確。我們從不主張去嘗試捕捉季節性跌市的出現,因爲試圖去猜度市場何時會作出調整的行為往往徒勞無功。此外,今年亦是美國中期選舉年,歷史上的中期選舉年往往伴隨著較大的市場波動和股市大幅度回落,更不用說目前還有持續的地緣政局不穩,例如美國總統特朗普宣佈取消與北韓進行首腦會議,並考慮對進口汽車和貨車徵收關稅。另一方面,夏季是度假季節,海外投資者往往會放長假,這可能導致成交量減少以及出現較明顯的股市波動。

美股自三月低位以來的漲勢推動投資者情緒升温,Ned Davis Research(NDR)情緒調查這個潛在逆向指標重返樂觀區域。此外,企業業績期將近結束,這將抵銷與稅務及監管改革相關的利好消息。

經濟擴張似乎尚未完結

根據美國國家經濟研究局(NBER)的數據,現時經濟擴張已經有106個月,屬過去100年來第二長的經濟擴張期,遠高於58個月的平均水平,這導致很多人討論有關週期是否已經到了後段。不過請緊記,經濟擴張不會單單因為週期過長而結束,而通常是因爲過度擴張而結束,並表現在通貨膨脹、貨幣政策及產能變化等方面。因此,雖然目前經濟擴張情況延長,但經濟獲益卻未見如此。根據Yardeni Research的研究,目前美國實質國內生產總值較2009年谷底增長約22%(遠低於高位時所錄得的超過50%的漲幅),是自1960年以來在任何經濟擴張時期的第二低位。

經濟增長往往在第一季稍為疲弱,其後我們看到第二季數據有所好轉。五月份紐約聯儲和費城聯儲等製造業指數有所上升,前者從15.8上漲至20.1,後者則從23.2上升到34.4。此外,零售銷售略為回升,根據美國人口普查局報告,四月份銷售額較上年同期增長4.7%,而前兩個月的銷售數據亦向上修正。

工業生產數據同樣正面,美聯儲報告升幅達0.7%,產能利用率從77.6%上升到78.0%(但明顯低於80%的水平,此水平可以顯示產能存在限制以及一般會在經濟衰退之前出現)。

同樣,房屋市場有所反彈但未見急升,美國全國地產經紀商協會繼續指出庫存相當緊絀,而美國全美住宅建築商協會信心指數亦從68上升到70,並沒有跡象顯示過往幾次經濟衰退出現前的急劇下降。

風險仍然存在

經濟擴張似乎仍會持續一段時間,但現時存在若干風險有機會中止長期增長。可能出現的貿易戰仍然處於風險名單的首位,現時不同方面正在開展談判。有些人對談判得以持續進行感到較為安心,但我們需要在未來幾個月看到一些進展,否則貿易政策風險可能會升溫。市場對六月美朝峰會被取消反應迅速,但在這個階段仍算相當溫和。

從基本層面來看,伴隨著緊縮金融狀況而升高的通脹仍為牛市帶來風險。市場對最近公布的美聯儲會議紀錄感到較為安心,主要是該會議紀錄強調聯邦公開市場委員會對「通貨膨脹暫時性溫和上漲處於2%以上」的程度感到可以接受,並符合其「對稱性」(即考慮到通脹低於目標多長時間,可以有一段較為對稱的時期通脹高於目標)的觀點。但如果通脹速度加快,聯儲局的看法可能落後,而且不得不加快收緊貨幣政策。

結論

首先,美國陣亡將士紀念日紀念將士爲美國人自由而付出寶貴犧牲,使我們可以不用爲生存問題而擔心,而擔心投資市場。其次,夏季以及中期選舉均可能為市場帶來波動性,意味著投資者應該關注紀律和分散投資。雖然經濟看起來相當健康,盈利增長一直甚佳,但投資者也應注意不要將期望定得太高。

 

重要披露

投資涉及風險。過往表現並非未來業績保證,且價值會有波動。國際投資涉及附加風險,如外幣匯率波動、政局穩定與否,以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。

本文僅供一般參考之用,不應被視爲個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略並不一定適合所有投資者。每位投資者於作出投資決定前須檢視其爲個人情況而訂立的投資策略。

本文所表達的觀點均會在未經通知的情況下,因應市場、經濟或地緣政治環境的變化而改變。本文所載來自協力廠商供應商的資料乃取自被視爲可靠的來源。然而,並不能保證其準確性、完整性或可靠性。

調整資產組合可能為投資者引致交易費用,當調整非退休金賬戶之資產組合時,將會出現應納稅交易並增加投資者之納稅負擔。調整資產組合並非確保在任何市場情況下盈利或防止損失。

過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

Ned Davis Research(NDR)情緒調查是一個複合情緒指標,旨在突出投資者心理的短期至中期波動。

紐約聯儲製造業指數是由紐約聯邦儲備銀行發布的一份地區性季節性調整指數,分發給大約175名製造業高管,並提出旨在衡量紐約製造商業務狀況的問題。

費城聯儲製造業指數是製造業趨勢的指標,與供應管理協會(ISM)製造業指數以及工業生產指數相關。

全美住宅建築商協會(NAHB)根據每月NAHB會員所產生的調查報告,衡量房地產市場建築商的情緒。調查要求受訪者評估當前和未來六個月出售新建房屋的市場條件,以及新建房屋準買家的情況。數據是以上三個關鍵指數的加權平均值。

嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門。

作者:
嘉信理財公司高級副總裁及首席投資策略師 Liz Ann Sonders
嘉信理財金融研究中心,高級副總裁及首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop
嘉信理財金融研究中心,市場及行業分析總監,特許財務分析師Brad Sorensen

資料提供 嘉信理財香港
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