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美股調整風險漸浮現

我們不希望投資者過分著緊股市近期所出現的波幅,但同時不認爲投資者在美股看似安全的環境下而鬆懈。現時市場變化正逐步浮現,加上股市屬未來表現指標,因此我們更關注美國市場的潛在風險。正如我們經常提及,當考慮經濟或盈利基本面與股市的關係時,「情況轉好或轉壞往往較情況良好或欠佳更重要」,即使多項經濟指標以現有水平看來仍然健康,但我們憂慮部分指標正呈現轉折點。從股市角度來看,在標普500指數行業分類中,醫療保健、公用事業、電訊及消費必需品等防守性板塊在過去三個月表現較佳,顯示投資者態度轉趨審慎。我們認為,投資者宜趁機檢視現時投資組合風險,以確保投資風險未有超出可接受的安全範圍。事實上,對於較具策略型投資者來說,我們已經下調科技及金融行業評級至中性,並同時調高公用事業及房地產行業評級至中性,從而減低建議投資板塊組合的風險水平。

除此之外,我們亦留意到美國花旗集團經濟驚奇指數跌至負數。這並非意味美國經濟正在收縮,而是反映經濟數據越來越難達到原先已經偏高的預期。

華爾街名言「不要與聯儲局對著幹」仍然成立?

很少有投資者會反對金融危機後大規模量化寬鬆政策(QE)有助推升股市的觀點。但現時由於縮減資產負債表及上調利率,我們正處於量化緊縮(QT)時期。因此,假設貨幣政策正常化不會給市場帶來顯著波動,似乎有點不切實際。

目前為止,美國企業業績期表現都非常強勁。根據湯森路透數據,79%美國企業盈利較預期佳,亦有72%營業收入較預期理想,兩者都分別高於歷史錄得的64% 及 60%平均數。此外,市場分析員上調了未來幾季的預測,某程度上我們憂慮企業將越來越難以超越偏高預期。雖然企業盈利有望繼續向好,但可能會「稍為遜色」。

熊市迄今未現

雖然美國經濟風險有所增加,但我們相信熊市不會在短期內出現。除非市場爆發黑天鵝事件,否則我們認為當下一輪經濟衰退跡象浮現時,熊市才會重臨,惟目前短期內未見衰退浮現。美國經濟增長已經或接近見頂,通脹亦有所加快,不過經濟增長仍屬健康。減稅有利消費及企業;而美國財政部發出將海外資金撤回本土的最終指引,有助越來越多美國企業資金回籠,兩者均有助美國抵禦貿易持續不確定性以及緊縮貨幣政策,不過通脹上升在某程度上不利於名義數據,例如工資增長(「實質」工資增長已跌入負數)。直至目前為止,作為領先指標申領失業救濟人數仍然處於數十年來的低位,顯示通脹對就業數據影響微不足道。

勞工市場轉趨緊張有助推升大部份通脹指數,從而可能加快美國聯儲局加息步伐。三大備受注視的「核心」通脹指數包括:消費物價指數、個人消費開支以及潛在通脹都接近或高於聯儲局的2%目標。再者,潛在通脹往往會超前其餘兩組指標,意味通脹上行壓力將會持續。雖然美股已消化今年再加息兩次的預期,但相信2019年加息步伐會較預期快,可能加劇市場波動性,特別是在經濟增長轉弱以及通脹加快時期。投資者或許尚未為通脹升溫作好準備,從而增加實質經濟及工資增長下行壓力。目前為止,我們認為長期牛市仍然完好無損,但強調投資者應該在策略上保持股票配置於長期戰略範圍且不高於中性。

結論

最近美國市場波動性上升,令美國股票起伏不定,加上新興市場的股市疲弱,都支持我們有關經濟基本面和/或市場特性可能已經處於或接近轉折點的觀點。我們認為,投資者不應嘗試捕捉短線交易的最佳時機;相反,畢竟現時風險仍在增加,我們在當前周期性階段須奉行平衡及分散投資等策略。

 

重要披露

投資涉及風險。過往表現並非未來業績保證,且價值會有波動。國際投資涉及附加風險,如外幣匯率波動、政局穩定與否,以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。

本文僅供一般參考之用,不應被視爲個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略並不一定適合所有投資者。每位投資者於作出投資決定前須檢視其爲個人情況而訂立的投資策略。

本文所表達的觀點均會在未經通知的情況下,因應市場、經濟或地緣政治環境的變化而改變。本文所載來自協力廠商供應商的資料乃取自被視爲可靠的來源。然而,並不能保證其準確性、完整性或可靠性。

調整資產組合可能為投資者引致交易費用,當調整非退休金賬戶之資產組合時,將會出現應納稅交易並增加投資者之納稅負擔。調整資產組合並非確保在任何市場情況下盈利或防止損失。

過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

標準普爾500指數是一項市值加權指數,涵蓋市場最普遍持有的500家美國工業、運輸、公用事業及金融業企業的股份。

美國花旗經濟驚奇指數衡量數據相對於市場預期的驚喜。正讀數意味著數據發布強於預期,負數讀數意味著數據發布比預期更糟。

供應管理協會(ISM)製造業指數是根據協會向300多間製造業企業作出調查後所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供應商出貨之表現。

消費物價指數(CPI)為計算一籃子消費商品及服務的價格的加權平均數的指數,權重根據商品的重要性而定。

核心PCE物價指數是個人消費開支(PCE)物價,不包括食品和能源價格。核心PCE物價指數衡量消費者為商品和服務支付的價格,而沒有食品和能源價格變動引起的波動,以揭示潛在的通脹趨勢。

嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門。

作者:
嘉信理財公司高級副總裁及首席投資策略師 Liz Ann Sonders
嘉信理財金融研究中心,高級副總裁及首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop
嘉信理財金融研究中心,市場及行業分析總監,特許財務分析師Brad Sorensen

資料提供 嘉信理財香港
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