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美股近期升勢真實嗎?

美股指數成功擺脫過去一年來區間上落的格局,但近期的升勢是否合理?這個趨勢會否持續?簡單而言,“是的” 都是我們對這兩個問題的答案,當然還有些方面需要留意!

最近的升勢看來比近年的升勢都表現得更為穩健。其特點在於投資廣度有所好轉,即升勢中涉及的個股數目顯著增加。市場研究公司Ned Davis Research(NDR)指出,自6月27日市場反彈以來,升跌指標已達致2009年以來未見的水平。投資廣度並不表示升勢不會告終或者必定會持續一段時間,但的確表示隨著升勢廣及一系列企業時,持久力將會上升。此外,我們認為帶動不同產業近期上升的因素亦相當令人鼓舞。

較為週期性的產業例如原材料及科技,以及對經濟敏感的金融業一直領先,而防守性較高的產業例如必需消費品、電訊及公用事業則表現滯後。相對於過往由防守性產業帶領的升勢,目前領先的是更容易受到經濟情況影響的產業,由此可見投資者信心上升,並更加願意承擔較高風險。另外,最近一輪升勢與過往升勢的不同之處是油價與股價明顯脫鈎(油價已經在近期下挫後進入熊市),這一點在我們看來相當有利,原因是油價下跌應能推動消費者,繼而帶動股價。

當然,我們不希望投資者離開其風險承受範圍,並繼續對股票的前景維持中立看法,預期股市假以時日將能錄得溫和升幅,但當中會出現連番的波動加劇及回落。現時波動性已經大幅減低,但根據歷史紀錄及我們的看法,情況似乎不太可能長時間維持。

波動性已經減低,但未必會持續低企

風險依然存在。首先,正如近期NDR Crowd Sentiment Poll所示,類似升勢通常會導致投資者樂觀氣氛過盛,令短期回落風險增加。此外,根據ISI Evercore Research數據, 自1998年以來,8月份一直是表現第二差的一個月份。從更基本的角度來看,許多國家的各大央行正在推行負利率政策,這些國家佔環球股市30%,在其影響以及不明朗因素充斥下,估值看來仍然略高。最後,我們也關注到家庭淨資產佔可支配收入的百分比數據,該百分比目前的水平高於過去兩次資產泡沫(科網股及樓市泡沫爆破)時的水平。我們並非表示現時會出現與過去兩次相同的泡沫爆破,但情況應該值得關注。

美國聯儲局按兵不動,但仍保留加息可能性

在數據表現出現分歧之際以及環球不明朗因素持續的情況下,聯儲局選擇維持貨幣政策不變,這相當符合投資者的預期。然而,他們又透過發表聲明來上調對於金融情況的評估,並舉出經濟表現方面的多個利好因素,以表明2016年尚有加息的可能性。而這個可能性,加上聯儲局近期顯然不太確定的取向,都有可能造成上文所述的連番波動。雖然我們不想由現在到11月的每篇文章都不斷討論美國大選,但我們不能不考慮目前這兩位美國選舉史上最不受歡迎的總統候選人有可能會增加股票波動性。

盈利方面

至於企業盈利方面,在第二季度的業績公佈期中,美國境內境外企業的表現普遍都超出分析員的預測。當然,由於每股盈利預測大多在季內有所下調,大部分企業超出業績預測的規律在大多數的業績公佈季度都十分常見。更有趣的是,假如我們暫不留意季度所呈現的規律,就會發現經過大約兩年下跌後,盈利預測的升勢似乎正在浮現。該升勢並非單單在過去三週的業績公佈期中顯而易見,而在過去五個月亦相當明顯。

結論

近來的市場升勢略為停滯,但我們認為造就近期升幅的利好因素或能令升勢持續。美國企業盈利已經超出預期,但仍然容易受到潛在的經濟增長放緩所影響。鑑於8月份成為近年通常表現甚差的月份,我們認為市場將會出現回落及波動性增加的情況,因此投資者應保持耐性,並堅守長期資產配置。

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