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美股近期若健康回調 可帶來更佳投資機遇

美國股市的走勢出人意料逆轉,自去年第四季市況接近熊市以來,美股出現V型反彈,帶動主要指數一舉收復失地,迫近歷史高位。但這次升幅會否過大甚至過急?

去年底,股市從高位走低,可謂過度反映即將來臨的經濟衰退,但現在的升勢可能已過高,似乎未能反映全球經濟增長疲乏、美國經濟仍然低迷、貿易不明朗持續及企業盈利疲弱等因素。目前最令人憂慮的是投資者情緒。研究機構Ned Davis Research整合一系列備受關注的情緒指標,編製為「市場情緒調查」(Crowd Sentiment Poll),並涵蓋態度和行為的情緒指標。該指標近期從極度悲觀水平迅速進入極度樂觀水平,幾乎沒有在中性水平停留。若市場近期出現回調,令升勢回落至接近中性,可視為健康發展。我們繼續認為,投資者不應貿然輕舉妄動,大幅增加股票持倉,以致影響投資組合的風險狀況;相反,他們應考慮作定期的投資組合再平衡。對於美國股市,相對於小型股票,我們繼續偏好大型股票,因為小型股票的債務水平較高,而且未獲盈利的小型企業比例已刷新紀錄。

經濟回暖

隨著暫時性因素進一步退卻,市場普遍上調對第一季美國國內生產總值的預測,上月對第一季實際國內生產總值的預測亦開始獲得上調。然而,企業方面的表現卻預示經濟前景不太樂觀。根據聯儲局的數據,工業生產下跌0.1%,反映不論是小型或大型企業,即使企業信心不斷回升,但企業的取態仍然謹慎。

貿易情況持續不明朗可能是影響這種市場「動物本能」的主要因素。中美之間可能即將達成貿易協議的傳聞近幾個月持續發酵,但至今仍然未有結果。這種等待或會令企業決策者選擇靜觀其變。我們認為,市場已經某程度反映了協議可能達成的情況,但如果最終協議較預期理想,則可能會推動市場進一步上行,而如果兩國無法達成協議,則會出現下行風險。我們相信投資者目前的投資策略中尚未納入這些可能性,若貿易談判出現若干出乎市場預期的結果,可能加劇市場波動。

聯儲局取態轉變

最近另一個值得留意的發展是,聯儲局對於2%的隱含通脹目標水平的態度明顯軟化。雖然在目前的低通脹環境下,該情況可能令人感到樂觀,但我們仍然擔心勞動力市場緊張,特別是如果經濟加快走出低迷,這可導致通脹攀升。如果聯儲局轉為對通脹持較彈性的看法,這將會增加聯儲局未能及時應對孳息曲線走勢的可能性。雖然這個問題並非迫在眉睫,但不應被長期忽視。

美國股市近期反彈的另一個因素可能是中國經濟活動似乎復甦。而不僅中國股市錄得上升,中國的工業生產於3月較市場預期強勁。中美的貿易協議不太可能令中國經濟逆轉,但如果貿易協議決定撤銷美國對部分中國商品徵收較高的關稅,將利好中國出口。然而,儘管關稅增加,中國對美國的出口仍然持續增長,因此達成貿易協議後出口的反彈幅度可能會較為溫和。我們將密切留意目前以刺激經濟為主的穩定措施,是否能推動中國的經濟轉型,即使在沒有新刺激政策下仍可自行持續。

結論

美國股市從2018年聖誕節前夕低位反彈,幅度出乎市場預期,我們認為短期內不會出現經濟衰退,但市場情緒已經過度樂觀。因此,不論在美國或新興市場,投資者均應對高追回報採取審慎態度。美國股市近期若出現回調可視為健康發展,並可為有意增加股票持倉的投資者提供更好的入市良機。另一方面,對於投資組合中股票配置過高的投資者,可根據投資目標,把握最新機會重新平衡投資組合。

 

重要披露

投資涉及風險。過往表現並非未來業績保證,且價值會有波動。國際投資涉及附加風險,如外幣匯率波動、政局穩定與否,以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。

本文僅供一般參考之用,不應被視爲個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略並不一定適合所有投資者。每位投資者於作出投資決定前須檢視其爲個人情況而訂立的投資策略。

本文所表達的觀點均會在未經通知的情況下,因應市場、經濟或地緣政治環境的變化而改變。本文所載來自協力廠商供應商的資料乃取自被視爲可靠的來源。然而,並不能保證其準確性、完整性或可靠性。

調整資產組合可能為投資者引致交易費用,當調整非退休金賬戶之資產組合時,將會出現應納稅交易並增加投資者之納稅負擔。調整資產組合並非確保在任何市場情況下盈利或防止損失。

過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門。

Ned Davis Research大眾情緒調查®是一項綜合情緒的指標,旨在顯示投資者心理的短及中期波動情況。

作者:嘉信理財私人客戶顧問副總監游國義

資料提供 嘉信理財香港
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