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美股面臨逆風上升 但正面因素仍存在

今年春天美國大部分地區天氣相當反常,而股市也同樣風勢甚猛,令投資者難以清楚了解市場走向。美股多個指數雖已重試二月初低位,但沽壓情況可能尚未完結。依我們所見,歷史上的平均調整期會更長,而跌勢會更急。地緣政治衝突、貿易戰憂慮、債務或赤字問題、財務狀況趨緊,美國經濟首季疲弱、盈利預期升高以及美國中期選舉等問題都是一些可能會暫時推低股市的因素,而這些問題的解決方案則可能會對牛市起刺激作用。

此外,投資者對收益率曲線趨平表示擔憂,儘管經濟衰退風險往往在曲線反轉後較長時間才會上升。就十年期和二年期國庫債券收益率差距而言,跌破50個基點許多時並不會導致經濟衰退。事實上,過往情況甚至顯示會伴隨股市的正面表現。

負面情緒得以舒緩

根據Ned Davis Research投資情緒調查顯示,近三個月的市場波動所帶來的正面作用是投資者情緒已進入與股票預期最佳全年收益相關區域。另外,許多正面因素也有助延長牛市,例如:針對消費者和企業的減稅政策即將實施;根據湯森路透數據,美國企業業績相當穩健,預計今年標普500指數按年增長將會超過20%;利率仍然相對較低;通貨膨脹雖略為上升但仍在可控制範圍之內,所以美聯儲毋須更加積極避免經濟過熱。

經濟仍受支持

雖然美國首季實質國內生產總值(GDP)增長優於預期,但仍然偏軟,預期全年為2.3%。我們過去曾多次提及,第一季數據因季節性扭曲因素往往會趨向疲弱,加上實際數據亦較預期為佳,因此我們並不會過分憂慮有關數據。此外,其他經濟數據仍相當強勁,主要指標性經濟數據持續走強,包括工業生產、耐用品和住屋數據。

工業生產情況如是

儘管業績期企業表現非常強勁,但可見股市處於掙扎狀態,反映市場早前期望甚高以及部分利好消息已經反映在股價上。部分正面因素有可能推動經濟回歸增長趨勢,並保持盈利不受影響,例如:消費者和企業的減稅措施正開始生效,美國財政部就多個議題提出指引,回歸美國的資金應該開始回升。措施轉化提升了消費者和企業信心,為強勁資本開支周期帶來希望。不過,最近部分領先資本開支指標表現逆轉;而同時越來越多的企業在業績上指出貿易的不確定性,因此資本開支周期可能會中止。

正面因素或轉為負面因素

現時經濟情況大致正面,令通脹和通脹預期有所提高,這或推動美聯儲採取更積極行動。大宗商品價格走高(油價上漲幅度更大)、勞動市場依然緊張、及財政刺激措施增加導致多個關鍵通脹指標均超出聯儲局設定的2%目標。「美國聯邦公開市場操作委員會」最近期會議記錄顯示,目前當局不會過分憂慮通脹,但認為關稅問題是其中一個保持漸進加息速度的基本原因。我們預計該委員會5月份會議不會加息,但根據美聯儲基金期貨市場數據,6月幾乎肯定會加息。

政治因素憂慮籠罩

一如以往,我們預計在現時至中期選舉間市況將持續不穩。根據Strategas Research數據,從歷史上看,新任總統在首場中期選舉的平均損失議席數目為29個,因此席位流轉可能加劇投資者緊張情緒。標普500指數在1950年以來在中期選舉年中的平均最大跌幅為17%,弱勢集中在這些年的前四分之三時間,但可幸的是,從低谷隨後一年的平均回升表現為32%。我們當然不能確定歷史會否重演,特別是在現時這樣時期,但任何與選舉有關的弱勢或伴隨著其後回升。

結論

股市逆風有所上升,但仍存在正面因素,所以投資環境會變得更加動盪。我們認為現時有足夠的利好因素維持牛市的走勢,但漲幅可能會放慢,而市場波動性有機會繼續升高,因此制訂長期投資紀律相當重要。總括而言,我們應該避免對負面消息反應過度,而要關注可能改變經濟基本因素的事情。

 

重要披露

投資涉及風險。過往表現並非未來業績保證,且價值會有波動。國際投資涉及附加風險,如外幣匯率波動、政局穩定與否,以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。

本文僅供一般參考之用,不應被視爲個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略並不一定適合所有投資者。每位投資者於作出投資決定前須檢視其爲個人情況而訂立的投資策略。

本文所表達的觀點均會在未經通知的情況下,因應市場、經濟或地緣政治環境的變化而改變。本文所載來自協力廠商供應商的資料乃取自被視爲可靠的來源。然而,並不能保證其準確性、完整性或可靠性。

調整資產組合可能為投資者引致交易費用,當調整非退休金賬戶之資產組合時,將會出現應納稅交易並增加投資者之納稅負擔。調整資產組合並非確保在任何市場情況下盈利或防止損失。

過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

標準普爾500綜合指數是一項市值加權指數,涵蓋市場最普遍持有的500家美國工業、運輸、公用事業及金融業企業的股份。

Ned Davis Research(NDR)情緒調查是一個複合情緒指標,旨在突出投資者心理的短期至中期波動。

消費物價指數(CPI)是衡量一籃子消費品和服務價格的加權平均值的指數,並根據它們的重要性加權。

消費者信心指數是世界大型企業研究會的一項調查,衡量消費者在不久的將來對經濟的樂觀或悲觀程度。

商業信心指數是基於企業對生產,訂單和庫存的評估,以及它對當前未來的現狀和期望。收集與「正常」狀態相比的意見,正面和負面答案之間的差異提供了關於經濟狀況的定性指標。

嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門。

作者:
嘉信理財公司高級副總裁及首席投資策略師 Liz Ann Sonders
嘉信理財金融研究中心,高級副總裁及首席全球投資策略師 Jeffrey Kleintop
嘉信理財金融研究中心,市場及行業分析總監,特許財務分析師 Brad Sorensen

資料提供 嘉信理財香港
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