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美股風險仍存 市場波動或將持續

美股拋售在平安夜見頂後,出現了不俗的反彈。市場動態顯然出現了若干變化,投資者的態度由去年季末的「先拋售,再質疑」,到聖誕節後市場反彈時普遍轉為頗為穩健的態度。大多個股因市場消息欠佳,股價持續低迷,當中包括節日假期業績遜預期的零售商,但目前為止,整體宏觀經濟和股市並未因市場憂慮而受到影響或大幅下挫。雖然我們的觀點較為正面,但整體市況尚未明朗,影響升勢持續的阻礙仍然存在。中美貿易糾紛雖見緩和,但仍難以預期雙方能否就協議達成共識。美國聯儲局已減少其「鷹派」言論,但貨幣政策錯誤的風險尚存。加上英國脫歐前景未明,而華府並未採取積極行動提振市場信心,更創下政府局部「停擺」紀錄,令情況雪上加霜。

鑒於貿易、經濟、貨幣政策以及企業盈利存在風險,去年我們採取適度防守的投資取向,降低對新興市場的評級;同時,將行業預測轉為相對防守的立場。儘管如此,由於波動在導致急跌的同時亦可能帶來急升,因此我們並未有採取更為強硬的防守立場。我們繼續認為短期內美國經濟衰退的可能性相當低,但我們或可從貿易議題上得到關於下次不可避免的經濟衰退何時來臨的提示。

經濟增長放緩 但幅度有限

毫無疑問,2019年經濟增長趨勢將會放緩。過去一個月,美國供應管理協會(ISM)的製造業和服務業指數均錄得下跌,而被視為領先指標的新訂單指數亦急劇下跌至51.1,相當接近50盛衰分界線。

業績期即將展開

隨著2018年第四季業績期展開,我們將會對經濟的走勢有更詳盡瞭解。湯森路透的數據顯示,雖然市場預測在過去幾個月持續下調,但預計「優於預期」比率仍會遠低於正常水平。鑒於2018年減稅措施提振經濟增長,市場削減2019年預測,因此前瞻指引將成為關鍵。另外,如資本開支計劃、消費者行為、及貿易糾紛影響等方面的評論亦值得關注,瞭解這些議題如何影響實際業績,及如何在未來季度左右投資者情緒將頗為重要。

華府未必如聯儲局般改變策略

企業信心下跌,加上2018年第四季美股急挫,促使聯儲局「澄清」加息立場。近日聯儲局發言人包括主席鮑威爾,都強調聯儲局沒有預設立場及市場需要保持耐心;但若然就業報告持續強勁,甚至工資增長熾熱,有關加息次數的預期可能需要得到調整。

脫歐的下一步

英國的脫歐進展持續演變。3月29日的脫歐限期很大機會需要延後,讓其有更充裕的時間準備若干計劃,包括英國國會就脫歐協議投票,保留大部份條款協議,但容許英國延遲在2020年12月前與歐盟協商新貿易關係,或者是舉行二次公投。不過,由於歐洲議會將在5月份舉行選舉,最終的延期時間可能會甚短。

英國分別佔MSCI全球指數和MSCI歐洲澳洲遠東指數的6%及17%,而英鎊則佔美元指數的12%。雖然過去六個月,英國股市和英鎊反映了投資者對英國脫歐的悲觀情緒,但是英鎊在國會投票前幾周的升幅,意味市場預期英國可避免「硬脫歐」的最壞情況出現。

若然脫歐限期能延長至3月29日之後,避免「硬脫歐」的結果,市場可能會繼續反彈。然而,鑒於脫歐前景可能不會一帆風順,將有機會導致股市進一步波動。畢竟,自2016年6月的英國公投脫歐起,其進程總是出人意表。

結論

新年伊始,美國股市有著不俗的反彈,但我們認為這仍未能反映市場危機已經解除。我們繼續建議投資者在資產配置上嚴守紀律,特別是需要分散投資和進行資產再平衡。我們預期美國及環球市場及經濟風險仍然存在,市場連番波動將會持續。

 

重要披露
投資涉及風險。過往表現並非未來業績保證,且價值會有波動。國際投資涉及附加風險,如外幣匯率波動、政局穩定與否,以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。

本文僅供一般參考之用,不應被視為個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略並不一定適合所有投資者。每位投資者于作出投資決定前須檢視其為個人情況而訂立的投資策略。

本文所表達的觀點均會在未經通知的情況下,因應市場、經濟或地緣政治環境的變化而改變。本文所載來自協力廠商供應商的資料乃取自被視為可靠的來源。然而,並不能保證其準確性、完整性或可靠性。

調整資產組合可能為投資者引致交易費用,當調整非退休金賬戶之資產組合時,將會出現應納稅交易並增加投資者之納稅負擔。調整資產組合並非確保在任何市場情況下盈利或防止損失。

過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

消費者信心指數是美國諮商會的一項調查,旨在衡量消費者在不久的將來對經濟的樂觀態度或悲觀態度。

供應管理協會(ISM)製造業指數是根據協會向300多間製造業企業作出調查後所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供應商出貨之表現。

MSCI世界指數是全球1642隻股票的股市指數。它由MSCI公司設立,並被用作“世界”或“全球”股票基金的共同基準。該指數包括MSCI定義的全球所有發達市場的股票集合。該指數包括來自23個國家的證券。

MSCI EAFE指數(歐洲,澳大拉西亞,遠東)是一個自由浮動調整市值指數,旨在衡量發達市場(不包括美國和加拿大)的股票市場表現。MSCI EAFE指數包括以下22個發達市場國家指數:澳大利亞,奧地利,比利時,丹麥,芬蘭,法國,德國,希臘,香港,愛爾蘭,以色列,意大利,日本,荷蘭,新西蘭,挪威,葡萄牙,新加坡,西班牙,瑞典,瑞士和英國。

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作者:嘉信理財私人客戶顧問副總監游國義

資料提供 嘉信理財香港
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