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聯儲局加息上限在哪裡?

聯儲局加息上限在哪裡?

央行決策者即使推行寬鬆貨幣政策,彷佛也不願意被標籤為大鴿派。伯南克進行了三次量化寬鬆後,在離任前宣佈減少買債規模及中止量寬的計劃。耶倫退任前一年,加息步伐突然從兩年兩次加快到一年三次,更定好了縮表的具體步驟並開始執行。相比之下,鮑威爾需要做的重大抉擇並不多。較為值得關注的,是利率正常化會進行到什麼程度。

 

漸進加息的同時卻又反覆下調長期加息目標

本輪利率調整有一個相當特別的現象。聯儲局一邊逐步收緊貨幣政策,但又不斷調低長期中性利率的目標。聯邦基金利率的長期目標從4.25%降至2.75%,與利率調整的實際方向背道而馳。如果說2017年前,聯儲局利率正常化步伐緩慢,下調基準利率的長期目標尚且可以理解。那麼,縱使2017年有望加息三次,目前的長期目標指引卻依然較去年底下跌了0.25%,就難免顯得自相矛盾。

聯儲局對長期中性聯邦基金利率指引(%)聯儲局對長期中性聯邦基金利率指引資料來源:聯儲局、中銀香港經濟研究

央行提供前瞻指引的目的,是為了讓市場瞭解貨幣政策的趨勢,對未來變化作出充分準備。惟如果完全按照前瞻指引,就只能得出以下結論:繼2017後,2018年再加息三次至2%—2.25%,而從2019年開始,只要再加息兩次,聯邦基金利率目標上限就會達到2.75%,基本完成利率正常化。換言之,如果鮑威爾執行耶倫領導下的公開市場委員會的共識,明年加息三次過後,未來利率調整的次數就可能只剩下兩次而已。

鮑威爾如何抉擇,不得而知,但有必要搞清楚聯儲局緣何會出現如此令人困惑的指引。

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資料提供 中國銀行(香港)
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