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聯儲局加息前景及短期影響

聯儲局公開市場委員會上調聯邦基金利率四分一厘至0.75%—1.0%,並維持2017年共加息三次的指引。表面上,首季已經上調基準利率一次,在今年餘下時間內再調整兩次應該是能夠達到的目標,但事實上,未來加息步伐仍存在多項變數,有較大的可能性是兩次起三次止。

 

本次加息預期管理有效 市場反應良好

本次議息結果在會議前已經不存在懸念,加息四分一厘完全符合預期。惟在前瞻指引方面,聯儲局顯然不希望市場形成每季度加息一次的預期,全年利率調整次數的預測維持在三次。另外,聯儲局對於縮減資產負債表規模一事,並沒有顯示出任何迫切性。在聲明中,關於資產負債表規模的段落隻字不變,重申為了維持寬鬆的金融條件,只有當利率正常化取得明顯進展後,才會考慮售賣資產。

顯然,聯儲局的取態是利率調整只會逐步進行,同時再次強調貨幣政策取態維持寬鬆。加息並不代表刻意收緊貨幣政策,只是在市場發展及經濟走勢容許的情況下,進行利率正常化。換言之,加息只會在不改變寬鬆環境的前提下進行,貨幣寬鬆局面未出現改變。

 

全年加息前景受多項因素制約

美國通脹壓力升溫,從2015年11月開始,核心消費者物價(CPI)同比升幅一直維持在2%以上,而今年2月整體CPI按年更上升2.7%。即使從2015年12月開始至今聯邦基金利率累計上調75個基點,實質負利率的情況事實上並未得到改善,利率正常化可謂任重道遠。然而,未來加息步伐將受到兩項因素限制。

首先,經濟擴張步入後期,增長動力減弱的勢頭難以逆轉。2016年美國GDP增長1.6%,甚至略低於歐元區。金融危機後,市場往往對美國經濟過於樂觀,最後又被迫重新調整預期的規律仿佛不斷重演。亞特蘭大聯儲局在最近一個半月裡,把第一季經濟增速預測從3.4%下調至只有0.9%。經濟增長動力一直未出現突破,是聯儲局維持貨幣寬鬆的根本原因。

其次,美國債務上限重新生效。一旦調整債務上限的談判陷入僵局,財政部只能靠所持有的現金支付開支。共和黨雖然掌控白宮及國會,但施政並不見得一帆風順。公共財政在第二季度或難免陷入困局,降低聯儲局6月加息的機會,間接加大全年加息三次的難度。預計今年第二次加息要等到下半年,全年加息兩次。

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資料提供 中國銀行(香港)
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