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英國公投後金融市場發展趨勢

英國脫歐公投是一個關於國家治理權力調整的政治選擇,但國際社會首先重點關注的是其在經濟和金融領域帶來的影響,無論是對英國本身、還是其打算脫離的歐盟而言,從金融市場角度來看,公投脫歐的結果是一場沒有贏者勝出的博弈。

英國脫歐公投在全球金融市場引起劇烈的震盪。公投後的金融市場反應有三個明顯的特點,一是外匯市場波動程度顯著上升,外匯市場主要貨幣的交易量大幅度上升,價差明顯拉大,市場風險積聚,導致部分交易出現困難;二是主要金融市場出現流動性抽緊的危機局面,主要經濟體中央銀行及時應對,英格蘭銀行向市場注入2500億英鎊的流動性,美聯儲亦通過貨幣互換機制向金融市場提供流動性;三是歐盟成員國金融市場普遍出現暴跌,脫歐前後數個交易日內, 歐元兌美元貶值3.17%,英鎊對美元貶值9.93%,日元作為避險貨幣是唯一一隻對美元匯率升值的貨幣。由於美元兌歐元升值,美元指數上升,加劇人民幣匯率貶值的壓力,但是,脫歐前後一周內,人民幣的隱含波動率只有6.19%,大大低於英鎊的30.96%,日元的18.60%和歐元的14.95%。

英國脫歐公投觸發全球金融市場震盪,對主要資產價格表現影響深遠。預計在未來一段時間内,全球股市、匯市難免持續波動,主權債及黃金則有望繼續受追捧。

1) 債:美國“加息週期”告終

聯儲局利率調整一直舉步維艱,決策者對加息一事始終只說不做。美國經濟增長動力放緩,本來就拖得愈久,加息理據愈脆弱。而英國公投後,全球主權債息急跌,美國十年期國庫券孳息更曾跌穿1.5%。孳息曲線不斷愈趨扁平,是債市對未來經濟表現發出的警號。聯儲局下一步動作的關注點所在不再是何時加息,而是會否減息。避險情緒高漲,全球債息只會反復走低。超低利率環境不見盡頭,實體經濟根基卻始終脆弱,“日本化”現象恐怕蔓延至多數發達經濟體。

2) 匯:波動愈演愈烈

眾多金融市場中,匯市通常相對穩定。無論是商品,不動產、股票、抑或債券,幾乎所有資產的短期變化都受市場流動性影響,飄忽不定。而外匯市場交易標的正是貨幣本身,資金池的龐大程度非其它市場能相提並論。全球日均外匯交易額數十倍於股市與期貨市場交易總量,正因為匯市是最大、流動性最充裕的市場,波動往往較低。然而,受主要央行愈趨激進的貨幣政策影響,匯市波動近年不斷加劇。脫歐派勝出後,英鎊首當其衝,應聲暴跌至31年低位,傳統避險貨幣日圓則一枝獨秀。年初至今,英鎊兌日圓貶值超過23%。全球增長乏力,結構性改革屢屢受阻,貨幣政策只會不斷被催谷至極限,勢必導致匯市大幅震盪。英鎊短期內是風眼,但由於事件已嚴重影響到歐盟整體穩定性,相信歐元貶值壓力難免逐漸升溫。

3) 股:歐洲股市最受傷

主張維持現狀的決策者不遺餘力鼓吹英國脫歐會帶來災難性的後果。然而,英國經濟表現一直遠勝歐盟,縱使短期內難免受打擊,陣痛過後亦有能力反彈。公投結果出現後,英國富時100指數全日收市跌3.2%,是歐洲表現最好的主要市場。德國、法國、義大利、西班牙股市跌幅分別高達6.8%、8.0%、12.5%、12.4%,全部創下有記錄以來最大單日跌幅。英國公投結束,但歐盟的麻煩恐怕才剛剛開始。歐盟成員國國民對歐盟的不滿近年不斷升溫,英國公投順利進行,立下成功先例。隨著疑歐情緒不斷蔓延,假若成員國陸續舉行公投,無疑是歐盟最擔心出現的噩夢。事實上,年初至今,英股僅微跌3%,歐洲STOXX600指數跌幅則達到14%,榮辱互見。

4) 金:再次擔當終極資金避難所角色

美國加息預期落空,負利率現象不斷蔓延,是支持黃金長期上升的重要利好因素,英國公投則是貴金屬短期飆升的誘因。年初至今,黃金升值高達近四分之一。隨著避險情緒不斷升溫,黃金需求有望維持強勁,終止過去三年跌勢,展開新一輪升浪。

5)人民幣:利差因素可能支持匯率走穩

全球金融市場具有很強的前瞻性和彈性,預計在英國、歐盟及主要經濟體相關機構等採取恰當的應變措施後,金融市場將從應對黑天鵝的危機形態逐漸回歸到基本面。在金融市場逐漸回歸理性的過程中,全球貨幣政策保持大範圍寬鬆局面,負利率環境持續,可能會使人民幣做為高息貨幣的代表引起全球資本的關注,如果在今年10月人民幣正式納入SDR前後其匯率水平可以保持相對穩定的話,利差因素可能吸引更多的中央銀行和主權基金配置人民幣資產,從而對人民幣匯率產生較強的支持作用。

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資料提供 中國銀行(香港)
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