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警惕新興市場匯率波動

2018年,美元匯率走勢逐步回穩,並於第二季明顯升值。Bloomberg編制的美匯指數由四月中至五月底短時間內急升接近6%。同一期間,美國經濟保持穩定擴張,聯儲局繼續進行利率正常化,令市場開始預期2018年美國有機會加息4次。美元及利率同時加速走上,這將會令環球流動性進一步收緊,為新興市場帶來資本外流壓力。

由年初至5月底,阿根廷披索及土耳其里拉兌美元分別下跌25%及16%,是新興市場中跌幅較大的貨幣。過去五年,阿根廷披索及土耳其里拉都曾多次出現大幅貶值,但卻未有對環球經濟及金融市場造成衝擊。5月8日,阿根廷更決定尋求國際貨幣基金組織(IMF)提供預防性質的財政援助。目前,中美摩擦及歐元區政局仍然是環球金融市場的主要關注點,但阿根廷及土耳其貨幣走勢卻暴露出新興市場在美國利率正常化下的隱憂。因此,新興市場的投資風險值得緊密關注。

市場對阿根廷披索及土耳其里拉早有貶值預期

事實上,阿根廷及土耳其近年一直受著高通脹及雙赤字(經常帳及政府財政)影響,令兩國貨幣兌美元一直走下。根據IMF的統計,以GDP deflator計,阿根廷過去五年的通脹長期高於20%以上,2016年達到40.6%,土耳其的通脹數字亦達到8%水平左右。國際收支方面,阿根廷的經常帳赤字佔GDP比重多年來持續擴大,2017年更升至4.8%高位,土耳其過去五年的平均經常帳赤字佔GDP比重亦接近4.9%。至於政府開支,阿根廷的財政赤字有上升跡象(2017年升至4.8% GDP),而土耳其的公共收支相對穩定(財政赤字約1-2% GDP)。以上因素為阿根廷及土耳其的名義匯率帶來較大的下行壓力,使金融市場對兩國貨幣形成廣泛的貶值預期(下表)。因此,阿根廷披索及土耳其里拉大幅下滑,環球金融市場亦沒有出現明顯波動。

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資料提供 中國銀行(香港)
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