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財政金融政策協同發力意味著什麼

近日,國務院常務會議明確指出,"財政金融政策要協同發力,更有效服務實體經濟"。此前,人行通過向一級交易商額外給予MLF資金,窗口指導銀行增配低評級信用債。銀保監會也召開對銀行業金融機構座談會,疏通貨幣政策傳導機制以及做好民營企業和小微企業融資。會議指出,"現階段民營和小微企業融資難和融資貴問題仍然突出,大中型銀行要充分發揮"頭雁"效應,加大信貸投放力度,合理確定普惠型小微貸款價格,帶動銀行業金融機構小微企業實際貸款利率明顯下降"。可見,人行和銀保監會分別從資金總量和價格方面,向市場定向釋放流動性,為廣義信用環境提供支持。根據人行近期操作和國務院會議內容判斷,財金政策協同發力意味著未來貨幣政策或邊際趨鬆,財政政策亦會更加積極,以有效應對內外部環境的不確定性。

一、廣義信用環境偏緊 信貸結構存在問題

今年以來,內地廣義信用環境較上年明顯收緊。上半年,社會融資規模增量累計9.1萬億元,比上年同期少2.03萬億元,其中表外融資較去年同期收縮3.74萬億元。受金融監管影響,截至2018年6月,非標融資萎縮帶動社融增速跌破10%,下滑至9.8%,M2增速亦再創歷史新低8%。

另一方面,內地銀行的表內信貸結構存在一定問題。6月份新增貸款中的企業中長期貸款在各項貸款中佔比為22%,為連續第6個月下滑;而新增貸款主要來自於票據融資和同業借款。事實上,去年底以來監管收嚴抑制了銀行的信貸投放意願。今年4月份,資管新規落地,對影子銀行和通道業務進行了規範,強化對資管產品投資非標資產的監管。這對銀行的信用派生造成了一定的負面影響,使表外融資壓縮提速,亦導致了融資環境的偏緊。

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資料提供 中國銀行(香港)
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