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貿易戰降溫 美股持續走高

標普500指數近期再創下歷史新高,更是自去年1月起第三次衝上重要高位。期間經歷去年初的回調,以及去年底接近熊市和今年5月的大跌市情況,美股在過去18個月恍若坐過山車般經過幾輪大上大落,最終又回到起點。

回顧美股三輪升跌,我們會發現一些微妙變化。美股首輪升勢由去年1月持續至9月,期間由周期性股份領跑大市,科技股和非必需消費品股更是升市中的大贏家,升幅高於防守性較強的公用股和房託基金逾一倍,而同樣屬高防守性的必需消費品股則錄得負回報。第二輪升勢則於今年4月底結束,今次卻由公用股及房託基金領先,而能源股及資源股等深度周期性股份則大幅落後。至於最近一輪升勢,仍是以房託基金及醫療保健股等防守性股份跑贏,能源股則繼續跑輸大市。

美股三輪周期的特徵

值得留意是,看重技術分析的投資者一般會以小型股、運輸股及銀行股的走勢來確認美股動向,但這些股份於過去18個月皆未與大市走勢「同步」。在6月的最後一星期,當標普500指數創新高時,這三個板塊指數卻持續尋底。根據SentimenTrader,這是非常不尋常的現象,從過往經驗來看,對整體股市亦並非良好預兆。

走勢不同步情況出現

自1980年中期以來,美股只曾在1990年7月和1998年7月出現大市與上述三類股份走勢不同步的現象,及後標普500指數皆於一至兩個月後出現雙位數跌幅。當然,股市過往的表現並非未來走勢的指標,而且數據樣本有限,但卻能提醒投資者不要過於亢奮。

美股大型股表現向好

正如我們所料,小型股跑輸大市,其表現於過去18個月持續低迷,該情況僅在去年首幾個月略有緩解。現時我們在策略上看好大型股,看淡小型股,原因是小型股的債務狀況較高且流動性偏低,應對貿易戰時較為被動,其次就是盈利質素較差,同時統計數據的廣度較為失色。

美股進入重要業績期

隨著美國國慶假期結束,市場將迎來第二季業績期,預料投資者及分析師將關注企業管理層如何應對貿易戰及全球經濟放緩對美股企業盈利的影響。Refinitiv對標普500指數第二季企業盈利增長的預測僅為0.2%,而對第三季的預測則略升至0.7%。不過隨著業績期來臨,多家企業的業績指引大致正面,相信市場仍有可能繼續避過企業盈利倒退。

然而,全球經濟疲弱與貿易戰持續關係密切,作為市場焦點的收入增長無疑會受壓。採購經理指數(PMI)已連續14個月走弱。根據過去經驗,採購經理指數能提前兩季反映出與標普500指數成分股銷售收入的相關性。這是對抑制市場亢奮情緒的又一訊號。

結論

過去18個月,我們一直建議投資者對美股在策略上維持中立態度,並利用市場持續上落來再平衡長線股票持倉。儘管股市近期屢創新高,但隨著周期接近尾聲,市場風險已有所提高,故此我們仍然建議投資者不宜掉以輕心。

 

重要披露

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過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

標普500指數是市值加權指數,由500間最廣泛由投資者持有的美國公司構成,包括來自工業,交通,公用事業及金融行業。

指數不受管理,並不產生管理費,成本和費用,也不能直接投資。

嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門。

作者:嘉信理財公司資深副總裁及首席投資策略師 Liz Ann Sonders

資料提供 嘉信理財香港
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