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近年港股表現遜色的原因何在?

近年,香港作為內地門戶的獨特功能獲得長足發展。香港的角色已不單向為內地企業提供集資和其他專業服務,並轉型至既能滿足內地企業對集資和專業服務的需求,亦能為內地資金在世界各地尋找出路提供雙向服務,協助世界各地的企業「走進來」、也協助內地企業「走出去」,成為連繫內地與世界的重要橋樑。在這個過程中,香港的金融業,特別是股票市場,獲得了快速發展。隨著越來越多內地企業在港上市,香港股市市值持續增加,去年香港更重奪全球最大首次集資總額的地位,而據彭博統計,香港股市市值僅排在美國、中國和日本之後,達到3.8萬億美元,顯示香港作為區內國際金融中心的地位。

近年香港股市表現甚為遜色

在股市規模獲得長足發展的同時,股市表現卻沒有跟上。與美國、英國、日本、中國和亞洲四小龍共8個股市指數來作比較(請參閱表一),過去1年(2015年7月初至2016年6月底)香港恒生指數表現排行尾三,一年間下跌了20.8%,並僅優於股市「大時代」泡沫爆破後的中國上證綜合指數,以及近月因日圓大幅升值而顯著調整的日本股市。可是,除了美國股市錄得微升外,其餘7個股市指數在過去1年均錄得下跌。各大股市表現欠佳是與全球經濟增長乏力、內地股市泡沫爆破、新興市場貨幣貶值壓力加大,以及英國脫歐帶來的不確定性等有關,並造成了一連串金融市場波動。

然而,香港股市並非只是去年才表現不濟。若以過去5年作比較,上述8個股市指數則走出5升3跌的行情,上升的是美國、英國、日本、內地和台灣股市,下跌的則是新加坡、香港和韓國股市,分別於5年間下跌了9.0%、7.2%及6.2%。可是,若以市盈率(即市價除以盈利,並以此作為股票是否便宜指標)衡量(請參閱表二),過去5年香港恒生指數的平均市盈率近乎平絕全球,只有10.3倍,相比上述8個股指市盈率第二低的新加坡海峽時報指數12.4倍仍低五分之一左右,惟香港股市仍未能走出較佳的行情,相反卻一直跑輸其他股市。那麼香港股市出現了什麼問題,本文嘗試就此作出簡要的分析。

投資者亦考慮市盈率以外的因素

無疑,投資者在作投資決定前,除了以市盈率來考慮股份是否便宜外,還會考慮股份未來的盈利情況,企業所在地的政治、經濟、營商環境和對投資者的保障;有關行業(包括上下游行業)和企業的情況和前景,以評估其盈利能否持續增長,且是否存在一些風險因素會威脅到未來的盈利水平等。因此,若市場對個別企業的前景充滿信心,他們便願意以較高的價格來持有有關股份,其股價和市盈率便會上升,反之下跌。可是,市場對個別企業、行業以至經濟體前景的看法可以在短時間大幅改變,且可以長時間大幅高估或低估其真實的價值,繼而對個別股份或股市的表現構成舉足輕重的影響。

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資料提供 中國銀行(香港)
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