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預期美股牛市將會持續

美國大選結果出人意表,導致股票甚至美元及國債收益率均顯著上揚。12月中,有關升勢稍停;股市呈現橫行格局,而收益率及美元則出現回落。隨著業績期展開以及特朗普的管治團隊開始接管工作,股市恢復升勢,道瓊斯指數最近更創出新高,突破20,000點的心理關口。至於投資市場的氣氛則相當參差,Ned Davis Research(NDR)大眾情緒調查顯示,市場情緒保持在極度樂觀區間;但更為波動的每日情緒調查指數則下跌。此外,美國散戶投資者協會(AAII)調查亦反映牛市在市場調整階段迅速消退,顯示氣氛仍然多變,而這正是此輪牛市維持穩健的特徵。另一方面,收益率的溫和逆轉,緩和了因息率急升可能引致通脹升溫及限制經濟產出的憂慮,但似乎這些都已經有所消減。

投資者繼續嘗試把握世界的新秩序,特朗普班子在上任初期採取了多項行動,而聯儲局官員的表現則更加鷹派。我們提醒投資者嚴守紀律,原因是目前VIX指數顯示極低波幅,在未經市場大起大落之前,這種情況不太可能持續。我們再次強調美股將於未來數月跑贏環球成熟股市,並相信於美股投資不足的投資者可把握任何波動機會,在有需要時調整持倉。

經濟數據繼續出乎意料地上升

我們相信市場在美國大選後的升勢,並非單單因為市場對新政治班子支持企業的立場感到樂觀。升勢亦反映了經濟數據在10月觸底後的改善,以及2016年上半年企業盈利到達低位後的好轉。美國零售業聯合會報告指,節日消費較去年穩健上升4%;不過有關的數據組合明顯有所改變,原因是百貨公司的銷售額實際下跌7%,而非門市(網上)零售商的銷售額則上升12.6%。這反映消費者信心於近日有所改善以及就業市場持續穩健,這可以由首次申領失業救濟人數持續低企、工資增長相當強勁中看出。

企業信心亦大幅上升。美國全國獨立企業聯盟(NFIB)表示,小型企業東主的樂觀情緒上升至創紀錄新高。根據美國聯儲局的資料,有關樂觀情緒受到12月工業生產增加0.8%及產能使用率由74.9上升至75.5的支援。此外,地區製造業調查反映升幅不俗,包括費城聯儲製造業指數由19.7上升至23.6的穩健水準。儘管2016年第四季度的業績期尚未結束,但目前所公佈的業績看來相當正面,多家金融企業表現超出預期,前景更加樂觀。根據Yardeni Research的資料,遠期盈利預測繼續上升,且尚未反映與建議財政刺激措施有關的潛在額外升勢。阻力當然在於期望值已經上調,導致實際業績遜於較高預期的風險出現。

通脹隨著特朗普時代的展開出現升溫

通脹壓力正在累積,這個現象相信投資者在過去十年都未曾遇到。正如先前提到,工資持續上升,近期的消費物價指數(CPI)反映核心物價(不包括食品及能源)按年上升2.2%,高於聯儲局的2%目標。聯儲局的言論最近變得略為鷹派,例如聯儲局主席耶倫表示她預期聯儲局在2019年之前會「每年加息數次」。我們相信聯儲局或會在3月份會議上加息。

特朗普現已正式上任成為總統,不再是候選人或候任人,我們會注視一直受熱切討論的計劃有多快實現。在很多情況下,發出行政命令以逐步結束過往的行政命令相對容易;但推行稅務改革以至起草和通過醫療法例則十分困難。此外,雖然有人希望保護主義可因利好增長的計劃而退居二線,但特朗普總統已經按照競選政綱採取了一系列激進的行動。投資者及企業信心上升的速度可能略快於特朗普班子多項優先政策實施的步伐,而支持利好經濟政策的人與有礙增長及信心的人之間則保持均勢。

結論

全球形勢對於投資者來說瞬息萬變,但我們相信這轉變以正面為主,不過過程可能大起大落。股市近期的橫行格局是大選後升勢的穩健調整,我們建議投資者如有需要可以沽售一些於成熟市場的投資,轉為增持美股。通脹正在升溫,而聯儲局變得更加鷹派,但支撐相關舉動的條件亦可同時利好股市。

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資料提供 嘉信理財香港
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