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風險伴隨美股升市而增加

儘管美股牛市持續,但多個警號反映股市很有可能在不久的將來出現回落。當中在過去數周最明顯的跡象,莫過於美國大型連鎖超市Target的行政總裁向CNBC表示:「我們現時受惠於表現相當強勁的消費市場,這是在我事業生涯中前所未見的。」以上言論雖然正面,但這個說法卻開始觸動投資者情緒,並讓我們稍作停頓,因為在極端情況下,這可以成為市場的逆向指標。雖然美股近期攀升至歷史高位,但本質上仍然以防守性為主的行業帶動大市上漲。電訊設備股和醫療保健股在過去一個月表現突出,反觀工業、原材料及能源股等多個周期性行業則表現欠佳。

雖然消費者支出及信心仍然維持穩健,但部分房地產指標轉壞亦屬值得關注的風險。根據美國商務部數據,繼6月新屋銷售下降2.4%後,7月新屋銷售亦下跌1.7%至9個月低位。而根據美國全國房地產商協會數據,7月成屋銷售下降0.7%,為2016年2月以來的最低水平。

隨著減稅措施的刺激效果或在未來數季逐漸消退(即使僅由按年比較基數上升而造成),但投資者須留意市場預期過高。儘管美國消費市場普遍表現良好,但美元走強會為部分手持美債的新興市場國家帶來問題,若然美元強勢持續,這種趨勢將進一步惡化。

最後,我們不能忽視銅的表現。作為長期被稱為世界經濟增長標誌的金屬,近期銅的價格表現爭持。雖然美元走強以及供應問題帶來一些利淡因素,但我們不應忽視箇中所隱含的訊息。

聯儲局及貿易戰仍存未知數

繼美國和墨西哥達成雙邊貿易協議後,並與加拿大進入談判進程後,貿易言論近期稍為平息。然而,美國近期與中國的談判顯然未取得任何進展。因此,雖然我們預期一些貿易議題將向正面發展,但另一方面亦可能出現倒退。當中最理想情況是出現更多有關自由貿易的協議,但在此之前有多少個難關需要克服仍屬未知之數。

美國聯儲局在夏天即將結束之際召開年度Jackson Hole中央銀行家年會。今年會上並沒有出現太多令人意外的消息,但據聯儲局上次會議紀錄顯示,9月份聯儲局會議幾乎肯定會再加息一次。而利率期貨市場顯示,目前有50%機會在今年12月再加息一次,但利率期貨依賴數據的特性意味這個機率可能有變動。此外,會議紀錄指出,可能很快就可以適切地從貨幣政策描述中刪除「寬鬆」一詞,特別是考慮到通脹現時已達到或高於聯儲局目標。會議紀錄同時提到,貿易仍然是最重要問題,主要因為貿易與企業投資計劃有關。由於投資者憂慮聯儲局偏離利率正常化進程,聯儲局的不確定性或導致美國股市變得更為波動。

結論

雖然美股牛市仍然相當穩固,但最近市場行動尚未能令人完全信服。我們認為風險正在增加,特別是當我們再次看到如1月高位時出現的投資者情緒泡沫。我們繼續認為應該在資產類別上作多元化投資和再平衡等行之有效的投資紀律,後者會促使投資者作出眾所周知的適當行動,即低位買入(或增持)和高位賣出(或減持)。正如常言道:「牛可賺錢,熊可賺錢,但豬會被人宰割。」

 

重要披露

投資涉及風險。過往表現並非未來業績保證,且價值會有波動。國際投資涉及附加風險,如外幣匯率波動、政局穩定與否,以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。

本文僅供一般參考之用,不應被視爲個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略並不一定適合所有投資者。每位投資者於作出投資決定前須檢視其爲個人情況而訂立的投資策略。

本文所表達的觀點均會在未經通知的情況下,因應市場、經濟或地緣政治環境的變化而改變。本文所載來自協力廠商供應商的資料乃取自被視爲可靠的來源。然而,並不能保證其準確性、完整性或可靠性。

調整資產組合可能為投資者引致交易費用,當調整非退休金賬戶之資產組合時,將會出現應納稅交易並增加投資者之納稅負擔。調整資產組合並非確保在任何市場情況下盈利或防止損失。

過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門。

作者:
嘉信理財公司高級副總裁及首席投資策略師 Liz Ann Sonders
嘉信理財金融研究中心,高級副總裁及首席全球投資策略師 Jeffrey Kleintop
嘉信理財金融研究中心,市場及行業分析總監,特許財務分析師 Brad Sorensen

資料提供 嘉信理財香港
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