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首只人民幣SDR債券今日正式面世

今日,世界銀行正式在中國銀行間債券市場發行首批總額為5億SDR單位的3年期金融債券,發行利率定為0.49%,介於0.4%至0.7%的指導價區間。這是1981年以來全球金融市場上再次出現SDR債券,也是首只以人民幣計價的SDR債券,引起境內外市場的廣泛關注。

世界銀行在中國發行人民幣SDR債券,象徵意義及實際意義都很大。金融海嘯後,針對脆弱的國際貨幣體系,IMF及全球央行積極推進改革。去年IMF成功地調整SDR貨幣籃子權重並納入人民幣,增強了SDR的代表性。另一方面,IMF增資計畫亦取得進展,在原有資金規模上擴充5000億美元。新興市場國家是IMF改革的積極推動者及參與者,不僅承諾對新發IMF債券的認購規模,而且也大力推動SDR市場化,推進SDR實際使用,令賬面上的SDR也逐漸具備一定的貨幣功能。中國履行IMF大國責任,承諾購買500億SDR單位的IMF新發債券,又在促進SDR債券商業發行上先行一步,為重塑國際貨幣體系作出貢獻。

SDR債券在中斷發行35年後重新復蘇,豐富了全球債券市場內容,成為以美元、歐元債券主導的國際債券市場新的品種,為投資者提供更多選擇。相比單一幣種債券,SDR有自己的特點。所謂的SDR債券,特指以SDR為計價單位的債券。結算貨幣由發行人決定,可以是SDR貨幣籃子中的任何一種貨幣,包括美元、歐元、人民幣、英鎊及日元。例如,世界銀行此次發行的SDR債券,以人民幣為結算貨幣,發行時根據發行時SDR匯價來確定交割金額,債券派息或到期時亦以當時的SDR匯率轉換為人民幣本金。由於中國境內債券市場已向境外投資者打開大門,國際投資者也可直接購買人民幣SDR債券。

發行規模上,世界銀行首批發行5億SDR單位的債券,是其從中國人民銀行獲批的20億SDR單位發行總額的一部份,未來還會陸續擇機再發。此外,據傳媒披露,其他一些境內機構也正在計畫發行類似債券,加在一起規模不小。1981年之前全球金融市場一共發行過13只SDR債券,累計金額不到6億美元。此次SDR債券重啟,短期內便可形成較大規模發行量及流通量,中國銀行間債券市場將成為SDR債券主要發行平臺,並成為全球SDR債券發行的風向標。

SDR債券具有一定的避險功能。從幣種結構上,SDR債券採取貨幣籃子發行,可在不使用任何衍生工具的情況下,部分對沖匯率風險。金融海嘯以後,原來SDR貨幣籃子裡的四種貨幣都曾經歷過大幅貶值,美元匯率也幾次急跌17%左右,其避險功能也是相對的。將四種貨幣組合為一體,波動幅度顯著小於單一貨幣。去年底,IMF決定將人民幣納入SDR貨幣籃子,從近年來人民幣匯率表現看(即使“811”匯改後跌幅相當有限),必然增強SDR的穩定性。因此,SDR債券,尤其是人民幣SDR債券,對於較關注匯率風險並以持有到期為主的投資者來說,吸引力是不言而喻的。

SDR債券的發行利率亦較靈活,可採取浮動利率,如以IMF每週公佈的SDR利率為基準加上溢價,也可採取固定利率。倘若是前者,根據SDR籃子貨幣3個月國債孳息加權平均,亦降低了利率變化的風險。歐美國家普遍進入“負利率”後,SDR利率亦滑落至很低水平。相比之下,人民幣國債孳息率仍保持較高水平。10月1日新SDR貨幣籃子生效後,人民幣國債孳息率也將計入,必會整體提升SDR利率水平。此次SDR債券採取固定利率,最終定價0.49%,高於近期IMF公佈的0.05%的SDR利率。

至於SDR債券流動性較差的爭議,在1981年前發行期間客觀存在。IMF發行SDR債券是向各國央行定向發行,亦不可能形成二級市場。此次人民幣SDR債券是否會形成良好的流動性,取決於持續發行及投資者需求。人民幣SDR債券與境內發行的其他人民幣主權債及金融債沒有本質上區別,從近年來境內債市發展情況,供求不會有太大問題。當然,若要形成更好的流動性,則有賴於境內債市做市能力的提升。

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資料提供 中國銀行(香港)
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