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「5月沽貨」不是適合長線投資者的策略

當投資者失去耐性,並嘗試透過提高風險來追求回報,或者相反撒手離場時,往往令人難以遵守規則。我們對於美股的看法依然維持「中性」,亦即建議投資者堅持長線配置,以把握波動性來重新平衡投資組合。

商業信心仍然黯淡

就美國經濟的製造業方面,隨著工業生產於上月再度下跌,美國供應管理協會(ISM)製造業指數回落至接近擴張及緊縮的分水嶺,我們繼續預期有可能衰退。

但正面來看,在經濟中佔較大比重的服務業表現繼續頗為不俗;ISM非製造業指數由54.5上升至55.7,而具有前瞻性的新訂單分項指數則上揚至相當穩健的59.9。勞動市場亦繼續改善;但正如我們近期提過,改善的步伐可能放緩 — 失業率愈低,求職人數亦愈少。最新的就業報告顯示新增就業職位為160,000個,而失業率穩定維持在5.0%。工資似乎重拾升勢,原因是根據美國勞工部的資料,平均時薪按年上升了2.5%。

美國聯儲局似乎無法擺脫目前情況

自從金融危機以來,美國聯儲局一直嘗試透過一些特別措施來改善經濟,並已取得一定成功。經濟已經開始復甦,就業已見改善,樓市有所反彈,以及資產價格亦已經上升。然而,經濟仍未全面復甦。自2008年以來,美國息率一直維持在零息水平,聯儲局現時計劃將息率調整至一個更「正常」的水平。聯儲局若行動過快會有一定風險,但若長期維持低息率亦會帶來風險;隨著聯邦公開市場委員會(FOMC) 6月份即將舉行會議,這種情況令聯儲局進退失據。一如過去數年,我們預期第二季度的經濟活動將較表現疲弱的第一季度有所回升,但情況是否足以讓聯儲局再度上調息率,目前要下定論言之尚早。

美國總統候選人現時只剩下兩位

在美國,減輕監管負擔及/或爲納稅人爭取高退稅額,這必定對市場有一定幫助;但是在11月大選期間,兩者都極不可能發生。經過數月以來的競選辯論、黨內初選、籌款晚宴、諮詢大會、推特發文等等,現在可以假定只剩下兩位總統候選人會在11月進行角力。那麼這對於市場意味著什麼?一般來說,直至踏入秋季之前,市場往往並不會過於關注選舉,但這並不是一個尋常的選舉年。隨著各種言論充斥以及選舉氣氛高漲,我們預期有關選舉的波動性會有所增加。

5月沽貨離場?

除了對企業表現的關注以及政治考慮之外,投資者可能希望了解是否應「在5月沽貨離場」,因為5月至10月期間的股市回報在歷史上一向偏低。近年來,環球股市在過去八年中有五年於夏季出現回落,這些年份包括:2008年、2010年、2011年、2012年以及2015年(按照MSCI ACWI指數計算)。但在該五段月份期間,有四段純屬波動,因為股市於數月後就能止跌回升。只有2008年由於環球金融危機及經濟衰退,下跌一直維持。除非經濟衰退,否則這段期間的任何弱勢都可能有限。

按照MSCI ACWI指數計算,環球股市去年秋季及本年初下跌超過10%,這與Google搜尋「環球經濟衰退」一詞的次數大幅增加一致。與2008年及2009年環球經濟衰退及金融危機頂峰時反映的不安氣氛相比,近期搜尋興趣升幅輕微。然而,有關情況與2011年歐債危機相若。市場波動性回升似乎令部分投資者關注環球經濟衰退以及繼而出現長期熊市的可能性。

結論

投資者及企業氣氛不甚明朗,令股市無法再攀上新高,至少目前情況如是。我們對於股市將刷新紀錄仍然抱有一定的信心,但暫時需要保持耐性。由於全球收益率的走勢反映出很可能出現全球經濟衰退。也許,五月持貨更為恰當。由於聯儲局政策及即將舉行的美國總統選舉情況的不明朗性,有可能令市場持續出現波動。

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