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A股入摩受阻無礙中國內地金融市場開放進程

今日凌晨,MSCI公司宣佈暫未將A股納入新興市場指數。這是內地A股自2014年以來第三次入摩受阻。內地與香港市場受到一定影響,但衝擊有限。A股入摩的單一事件並不會改變中國加快金融市場發展、推動對外開放的進程,同時,內地A股市場規範化發展的中長期前景更值得期待。

A股市場在資本准入方面取得顯著進展

MSCI對納入其市場指數的要求包括三個方面:經濟發展、資本市場規模和流動性以及市場准入度。就前兩項而言,內地A股市場早已達標:IMF統計顯示,去年內地GDP總額約11萬億美元,僅次於美國的17.9萬億美元,持續位居全球第二;截至今年3月,內地上海、深圳交易所市值合計7.02萬億美元,全球排名僅次於美國交易所(紐約泛歐加上納斯達克)的25.21萬億美元;股市交投方面,去年1至11月內地兩大交易所總交易額 38.19萬億美元,亦僅次於美國兩大交易所的48.46萬億美元。

自2011年MSCI首度表示考慮將A股納入其全球市場、2013年開始將A股是否納入新興市場作為重要審核事項以來,市場准入一直是內地A股面臨的主要技術障礙,這次評估報告中提及的QFII額度分配和資本流動限制的相關制度進展以及交易所停牌新規的執行效果、QFII每月資本贖回不超過上一年度淨資產值20%的額度限制、交易所對涉及A股的金融產品進行預先審批的限制等三大問題均屬於該範疇。

從MSCI的評估報告可見,內地近一年來在制度完善和優化方面的努力得到充分肯定。在放鬆資本管制方面,滬港通的平穩運行、去年7月落地的內地與香港基金互認安排等不斷開闢境外投資者進入內地A股市場的新管道;在額度分配方面,今年2月國家外匯管理局出臺了在QFII投資額度、匯兌管理、本金鎖定期等方面給予一定放鬆的新規,簡化審批流程並進一步便利資金出入;在明晰收益權方面,今年5月證監會表示,證券權益擁有人(客戶)與QFII、RQFII名義持有人(資產管理人)之間的法律關係應當由客戶與資產管理人依法訂立的合同來界定,受合同簽署地監管規則約束。證監會尊重這些依法訂立的合同及其明確的客戶資產權屬關係。另外,5月27日,上海和深圳兩大交易所同時對外發佈停複牌新規,嚴控停牌時限,加強對停複牌機制的監管,並規定重大資產重組的停牌時間不超過3個月。因此,MSCI公司在隨後的電話會議中表示,如果中國監管層加快行動,並不需要等到明年6月才決定是否將A股納入MSCI新興市場指數。

A股入摩受阻短期影響有限

事實上,市場對此結果已有一定準備:6月7日,MSCI宣佈只召開全球電話會議,不召開記者會;近期內地與香港股票市場亦連續出現調整, 一定程度上反映了投資者對入摩前景並未看好。因此,A股入摩受阻作為單一事件,對A股市場的影響相對有限,未來中國內地證券市場的發展仍取決於政策、估值、盈利、流動性等綜合因素。

A股市場規範化發展可期

相對於短期市場的上下波動,A股市場規範化發展的長遠方向更值得關注。中國作為全球第二大經濟體,金融市場的國際影響力逐年提升。中國資本市場對外開放的進程將繼續有序推進。

去年以來,為配合人民幣加入SDR,內地資本市場對外開放明顯提速。央行陸續出臺政策,允許境外非央行類金融機構進入內地銀行間債券市場投資,不設額度限制,並簡化管理流程。股票市場互聯互通機制亦不斷優化升級,市場期待已久的深港通亦可望儘早開通。

此外,內地相關部門致力於構建制度規範、強化投資者利益保護,努力營造可為國際投資者認可的A股投資環境。相信下一步在保障金融安全、防範風險的前提下,內地將更為積極穩妥地持續推動以資本管制開放、建立健全完善市場體系為核心的制度化改革,A股循序漸進、健康規範發展和成功入摩的長遠前景仍值得期待。

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資料提供 中國銀行(香港)
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