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中国国际收支再平衡的前景

经过过去40年的改革开放,内地经济不单取得了惊人成就,跃升为全球第二大经济体,同时亦由1970年代一个相对封闭的经济体,逐渐成为一个与世界有更多联系较为开放的经济体。内地与世界经济联系日益加深,有关经济活动亦反映在内地的经常账户,以及国际收支平衡之上。展望未来,内地正加快其金融市场和服务业的对外开放,预期会对未来的经常账户和国际收支平衡带来深刻的变化。

一、2015年后,内地经常账盈余显著收窄

自1994年以来,内地持续20多年录得经常账盈余。该经常账盈余于本世纪初一直稳定于本地生产总值约2%。在内地加入世界贸易组织后,其出口表现获得大幅提升,经常账盈余亦因而大幅增加至2007年相当本地生产总值9.9%的高峰。然而,在2007年过后,内地经常账盈余以本地生产总值比例计算则持续录得收缩,至2018年跌至只有本地生产总值的0.4%。内地经常账盈余收缩主要是由于环球金融海啸过后,货物贸易增长明显放缓,以及服务进口持续增长所致。

经常账户是量度居民与非居民之间关于货物、服务、初次收入和二次收入的流量。在内地经济的发展历程中,其经常账户主要受货物贸易活动所推动,惟近年服务贸易对经常账户的影响也变得越来越重要。此外,初次收入主要包括雇员报酬及投资收益,而二次收入则记录居民与非居民之间的经常转移,包括职工汇款、捐款、官方援助及退休金。然而,初次收入和二次收入的净流出或净流入对内地经常账户的影响相对较少,一般不多于本地生产总值的1%。

与经常账户的趋势一致,货物贸易于1994年起也是每年录得盈余的,其占本地生产总值的比例于本世纪初维持于2.5%左右,并于2007年达到8.5%高峰。随后则逐渐下降到2018年占本地生产总值的2.9%。2001年底,内地正式加入世贸组织,货物出口急剧增加,推动了货物贸易顺差的快速增长。于2002年至2007年期间,内地货物出口连续6年录得超过20%的增幅。2008年,内地货物出口总额达1.43万亿美元,较2001年增加438%。货物出口快速增长导致贸易顺差的增加。货物贸易顺差亦由2001年225亿美元大幅增加至2008年2,981亿美元,成为经常账户盈余持续增加的一大动力。然而,在全球金融危机(并在2010年和2011年的复苏过后)后,货物出口的增速大幅放缓,2012年至2018年的年均增长率只有3.9%,低于同一时期名义经济年均增长9.1%的表现。另一方面,内地经济规模日渐庞大,并逐渐向内需的方向转型,经济增长动力也较多受到内部因素所驱动。2017年和2018年,货物进口增长加速至15%以上,超过货物出口增幅,货物贸易顺差因而逐渐减少。

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资料提供 中国银行(香港)
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