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中美贸易纠纷不断 投资者应把握时机放眼国际市场

近期中美两国贸易纠纷跌宕起伏,投资者需要应对双方加征关税的举动。目前,美国政府掌握关税主导权,并正在决定会否就最后和最大一批中国进口商品加征关税。这些举动,对市场带来的短期影响显而易见,但长期的经济影响则难以预料。然而,美国国家经济研究局 (NBER) 及高盛最近发表的美国研究报告预计,美国企业和消费者将成为这轮关税战中的最大受害者。而就目前情况而言,研究机构Cornerstone Macro预计,美国国内生产总值将因已加征的关税而下降0.30%;而一旦美国落实就余下总值3,250亿美元的中国进口商品加征关税,美国经济增长预料更会额外萎缩0.4%。

上述推算,很大程度是基于美国消费者受关税直接影响而需要支付的更高物价(即间接「缴税」)所得出。另外,我们亦忧虑企业信心受挫,导致其搁置未来资本开支计划。随着经济周期中消费者主导的增长已经开始,以及下一轮资本支出增长的憧憬正在破灭。目前,虽然市场出现一些回调,但企业信心仍然高涨,特别是以中小型企业尤其乐观。不过,大部分指标仍未反映出近期中美贸易僵局升温的影响。就美国供应管理协会制造业指数而言,我们看到制造企业对中美贸易局势不稳的忧虑加剧;当中,被视为经济领先指标的新增订单数目正在逐步下降。鉴于中美贸易局势持续紧张,我们会密切注视企业信心和资本开支计划的发展。

虽然受挫但企业信心仍然高涨

现阶段我们未能确定美国总统特朗普的取态,无论是要不惜一切坚守其「关税先生」的政策立场,抑或寻求连任总统;如是后者,特朗普或会积极力求达成协议。然而,贸易战乃是双方角力,而中国已经明确表态,当局无惧展开持久战,并且绝不会在威胁下谈判。于现时情况下,我们应继续评估目前关税对经济及美国市场的潜在影响,而非一掷或揣度不可预知的贸易战结果。

然而,贸易新闻并非全为负面。于五月初,美国政府宣布延迟落实汽车及汽车零件关税,令欧盟及日本免于卷入贸易战中。

经济数据亦不容忽视

环球贸易局势持续占据市场关注,令投资者忽略近期经济数据。最近公布的部分数据,增添了我们对短期经济增长的担忧。虽然我们看到美国首季实质国内生产总值受库存及贸易净额带动,增长优于预期,但市场预料第二季情况将会逆转。继上述数据公布后,美国4月份工业生产及零售销售数据远低于市场预期,分别按月下降0.5%及0.2%。

联储局立场坚定

鉴于上述各项因素,美国联储局继续按兵不动。自1月份联邦公开市场委员会召开会议以来,当局明确放软加息立场。不过,市场预计今年底前减息机率高达至90%,但官方数据则预测,联储局下一步将倾向再度加息,反映两者在利率走向呈现明显分歧。我们认为,除非经济数据急速转坏,否则联储局短期内减息机会轻微;同时,联储局政策取向如以往并未符合市场预期,这有机会加剧未来数月波幅。

整体而言,市场似乎相信「贸易战没有赢家」的说法。若然个别国家或地区能避开卷入纠纷,便可免受中美贸易战火牵连,而美国及中国企业则需继续承受最大的损失。

结论

中美贸易纠纷预料会持续加剧市场波幅。若然两国贸易战拖长,更会重创经济增长、消费者和企业信心,以及股票市场。我们对美股维持「中性」看法,意指持仓比重不应超越长线策略目标,并应该以大型股为投资方向,投资者于波动市况下应把握机会调整配置。投资者如未广泛涉猎环球市场,现时可考虑较少受到中美贸易纠纷影响的领域,并从中发掘机遇。

 

重要披露

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作者:
嘉信理财私人客户顾问副总监游国义

资料提供 嘉信理财香港
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