关於我们 | 新闻中心 | 联络我们 | 采购清单 采购清单 () | 我的HKTDC |
繁體
Save As PDF 电邮本页 列印本页
QQ空间

中资企业境外发债重拾动力

英国脱欧事件一度为环球金融市场带来震荡,但市场情绪恢复得比预期快。各国债券价格急升,投资者寻求避险的安全资产涌入债市,但更大的推动力却是打赌各国央行加码推行量化宽松措施。由于投资者的风险胃纳上升及追捧高息资产,支持亚洲债券价格上升,投资级别的债券息率跌至前所未有的低位。当中,中资企业在境外发行的债券亦受资金热捧,为有需要的企业打开了有利的时间窗口,预期未来一段时间中资企业在境外融资的热潮会持续。

负利率环境下,亚洲债券受资金追捧

发达国家如英、美、德、日等的政府债券息率在过去一个多月内屡创新低。投资者对联储局年内加息的预期降温,10年期美国国库债券息率最低曾跌至1.36%。德国和日本的长年期政府债券亦处于负利率中。按投行美银美林预测,全球约有13万亿美元的债券息率低于零,规模前所未见。

在亚洲,债券市场于英国脱欧后仅经历短暂的调整,便迅速复苏。根据摩根大通亚洲信用指数(JACI),投资级别的亚洲美元债券的信贷息差(credit spread),在「脱欧」事件后一度扩阔至232点子,但短短一周内已回复至「脱欧」前约218点子的水平,至7月底更降至200点子以下的1年低位。由于区内企业债券均以美国国债息率作基准,而美债息率大降,故亚洲投资级别美元债的实际孳息率由「脱欧」后的3.7%跌至约3.4%水平,属JACI指数有纪录以来的低位。当中,中资企业具投资级别的美元债走势亦见凌厉,整体孳息率由「脱欧」前的4.6%跌至4.1%,降低了企业举债成本。

这反映几方面的因素: 第一,相对其他地区,中国及亚洲的经济仍维持较快增长,基本面稳定,而美元跑赢其他主要货币,故中国及亚洲企业的美元计价资产受到一定程度的追捧。第二,在全球低息、负利率债券扩散的大环境下,高息资产成全球资金追逐对象(yield hunting),这可从港股当中,高息股如房托REIT、公用股等升势中看到这种趋向; 在全球美元债市场当中,亚洲、尤其中资企业债券的息率较高,成为债券基金停泊的港湾。第三,「北水」持续「南调」,在沪港通使用额度、基金互认安排中北上基金的销量等已反映出来,而内地涌港资金在进行离岸资产配置的考量中,往往只投熟悉的名字,中资企业的境外债券自然受惠。

在债券投资需求旺盛的背景下,估计中资企业会利用这利好的市场窗口,积极进行境外融资。回顾以往,2013年至2014年可说是中资企业境外融资的高峰,美元债券的发行金额分别达785亿美元和1351亿美元,总额是2011-2012年加起来的接近2倍,主要因为美国持续量宽令美息偏低,而中国境内举债门槛及成本均较高。此形势去年逆转,人民银行减息令融资成本急降、当局政策开放让企业较易发债及人民币贬值触发企业削减外债等因素,吸引大量企业回流境内发债,境外的中资企业美元债发行量下降14%至1161亿美元。不过,今年第二季开始,中资企业重拾境外发债动力,首7个月发行金额达677亿美元,当中5月份的发债量达178亿美元,是历年来第三高的单月发行金额。

成本、政策及「走出去」等因素推动企业境外融资

深入分析,以下几种因素导致中资企业重新寻求境外融资,而这些因素的影响亦将持续一段时间。第一,美债融资成本持续偏低,尤其在环球经济、市场及地缘政治的不明朗因素包围下,联储局一再延迟加息决定,市场甚至预计联储局年内未必加息,让美元计价的债券息率继续走低。以中资企业的美元债为例,其息率最近徘徊在4.1%,虽仍高于境内最优质AAA级企业的发债成本(其10年债券息率约3.5%),但与AA级企业发行10年期债券的息率(约4.5%)比较,融资成本仍相对较低,反映境外发债对部分中资企业仍有一定的吸引力。第二,政策方面,当局规定企业境内发债总金额不能超过该企业资产净值的40%,部分企业(尤其房地产行业)已触及此水平,需另觅门路; 而当局最近收紧资本外流亦令企业难以跨境调动资金去偿还境外债务。同时,发改委近月允许21家试点企业,利用境内母公司直接发行外债,并可把外债资金回流结汇,灵活运用,反映政策支持中资企业海外发债。第三,长远来看,中资企业在「一带一路」及「走出去」战略下进行海外并购及扩展,都对境外融资需求旺盛。第四,未来数年将是现有债券到期的高峰期,自明年起每年将有最少500亿美元的债券到期,市场将迎来庞大的续期(roll-over)及再融资需要。

从全年看,虽然下半年趋势看好,但由于今年第一季度的中资美元债较淡静,下半年的发行量未必能完全补回,预测中资企业全年美元债发行量大概为去年全年的八成半,即接近1000亿美元左右。不过,长远而言,境外市场对中资企业仍是理想的融资平台,香港作为这些企业走出海外发债的首站将会受惠,有利银行承销债券的业务及债券基金的销售,相信各大金融机构都瞄准把握相关业务机会。

如欲浏览全文,请到页首下载PDF 档。

资料提供 中国银行(香港)
评论 (0)
显示香港本地时间(格林尼治标准时间+8小时)

香港贸发局欢迎您发表意见。请尊重其它读者,避免离题。
查看本局的发表评论政策

*发表评论(最多2,500字)