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为何近日CNH汇率及拆息双双反弹?

今日CNH继续走强,同业拆息飙升,一周及二周拆息均突破10厘,可能与中国外汇交易中心调整中间价报价机制的消息有一定关系。上周五该中心表示,将在中间价报价中加入逆周期因子,适度对冲市场情绪的顺周期波动,缓解外汇市场可能存在的羊群效应。市场理解,由于新年后美元汇率贬值的影响尚未反映在CNH变化上,估计新机制可能将引导人民币升值,从而刺激投资者购入人民币,同时亦增加了境外市场对人民币的需求,抬升了资金价格。另一方面,由于香港人民币存款处于近年来低谷,资金价格十分敏感,一些同业倾向于持有人民币,因此,中短期拆息反弹幅度更大。

 

自去年初人行引入“收盘价+一篮子”机制来确定中间价后,中间价报价的市场化程度显著上升,对CNH及CNY的引导性亦增强。然而,外汇市场顺周期行为始终存在,某些时间还会放大,干扰由真实供求决定汇率的准确性。从年初至5月份,美元汇率指数贬值近6%。而尽管中国经济回稳向好,出口数据亦改善,但人民币中间价只是轻微升值不到1%。故内地外汇市场自律机制汇率工作组考虑在人民币对美元中间价报价模型中引入逆周期因子。一旦新机制运行,人民币对美元汇率变化的方向将更加明确。

 

随着特朗普效应及美元加息效果的消退,美元汇率扭转前几个月的强势,而人民币在全球货币体系中正表现出稳定强势货币特征。人行官员亦不断强调,中国经济基本面将支持人民币作为稳定的强势货币。长远看,随着“一带一路”战略不断引入人民币计价、结算及融资,“债券通”将方便各国投资者增持人民币资产,必将刺激全球对人民币资产需求,从而使人民币汇率获得支撑,估计人民币升值机会大于贬值的机会。

资料提供 中国银行(香港)
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