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主要央行货币政策分歧支持美元转强

美国失业率连续6个月维持在4.1%后,终于跌穿4%,4月份水平为3.9%,创下18年低位。今年第一季,美国GDP按年同比增长达到2.9%,白宫3%的增长目标不再显得遥不可及。与美国继续改善的经济动力相比,其余发达经济体近期表现相形见拙。主要央行货币政策的分歧并没有出现收窄,将支持美元汇率走强。

劳工市场及经济增长动力持续改善进一步支持渐进加息

按照联储局公开市场委员三月份提供的指引,美国失业率的长期中性水平预计为4.5%。表面上看,美国已经处于全民就业状态,进一步改善空间有限。然而,失业率虽然是劳工市场中最具代表性的指标,但受人口结构,就业积极性等因素影响,可能存在一定水分。

由于美国劳动参与率低企,非劳动人口不断上升,不少没有就业的人士不被统计入失业人口中。从2007年至今,劳动参与率从66.4%跌至只有62.8%,是失业率下跌的其中一个有利因素。要真正反应就业环境的实质变化,就业率比失业率更为客观。在正常情况下,失业率愈低,就业率愈高,两者本来是同一个硬币的正反两面。但如果失业率下降受惠于非劳动人口上升,两者理论上的紧密关系就会出现变化,事关失业率受劳动参与率的调查影响,就业人士占总人口比率则实实在在反映有多少人在工作。图一所显示失业率的右轴座标反向排列,因此两条线都是向上代表改善,向下代表恶化。在正常情况下,两者亦步亦趋,失业率下降,就业率上升,反之亦然。惟在金融海啸后的复苏期中,失业率的改善幅度远超就业率,有被夸大之嫌。

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资料提供 中国银行(香港)
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