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人民币加入 SDR 将为香港离岸人民币市场带来五大增长动力

今年 10 月 1 日,人民币正式加入国际货币基金组织特别提款权(SDR)货币 篮子,占比 10.92%,在全球五种国际储备货币中仅次于美元、欧元,居第三位。 加入 SDR 是全球金融治理的一件大事,也是人民币国际化进程的一个重要里程 碑,标志着人民币国际化的驱动力将由内地金融管理当局扩展到国际多边机构, 国际货币基金组织对人民币国际储备货币地位的明确背书将产生一定的政策驱动 效应,加速推进人民币国际化进程,为香港离岸人民币市场打开新的发展空间。

一、人民币提升国际储备货币职能有助于改善人民币市场信心

SDR 本身尚不是一种真正国际化的超主权货币,其总规模只有约 2000 多亿美 元,因此,加入 SDR 货币篮子给人民币带来的直接影响相对有限。但是,人民币 加入 SDR 货币篮子将提升 SDR 的代表性,加大其在全球储备管理中的影响力,推 动其在国际金融市场发挥长远的、不可替代的积极影响。

长远而言,加入 SDR 后,人民币将实现国际货币职能的跨越,从全球重要支 付货币,发展成为主要国际储备货币,并将扩大在贸易和投资中的使用,成为重 要的投资、融资货币和大宗商品交易计价货币,从而在国际金融架构中承担更加 重要的职能。

人民币国际货币职能的演进将从两个方面改善人民币的市场信心。

其一,从汇率形成机制上看,人民币加入 SDR 后,作为新的国际储备货币, 人民币汇率形成机制将进一步市场化,提升人民币汇率的灵活性,人民币汇率将 越来越多地受到经常项目和资本项目引起的市场供给和需求变化的影响。随着人 民币汇率决定机制的市场化程度明显提高,人民币汇率的可预测性亦有改善,对 于市场信心的恢复有一定的支持作用。

其二,从市场供求角度看,加入 SDR 后,国际资本流入内地的动力可能有所上升。人民币加入 SDR 后,国际货币基金组织 188 个成员国可以持有人民币资产 以随时满足国际收支融资需求。预计在未来一段时间内,IMF 成员的央行或货币 当局将逐渐在其外汇储备里增持人民币资产,增大人民币在全球外汇储备中的占 比。

根据我们的观察,央行及主权财富基金的投资风格和决策考量明显不同于其 他私人投资者,在以流动性、安全性、整体回报作为重要考量的基础上,有较强 的分散投资的需求,货币汇率变化只是一个参考因素,更多的是分散投资、多元 选择和市场深度、广度,以及市场交易是否便利等因素。人民币作为 SDR 篮子中 第一只来自新兴市场的货币,可以有效地满足此类需求,因此,央行和主权财富 基金逐渐增加人民币计价资产的持有份额,将成为人民币国际化的新主体。

此外,由于全球金融市场黑天鹅事件频繁出现,英镑、欧元等资产的风险上 升,在全球新一轮资产配置调整中,作为高息货币,人民币资产可能引起投资者 的更大关注。

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资料提供 中国银行(香港)
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