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人民币汇率走势将以稳中偏强为主基调

近日,人民币汇率波动明显加大。7月初以来,人民币汇率尤其是在岸CNY升势淩厉,并带动离岸CNH大幅反弹。9月8日,CNY盘中最高报6.4346,为2015年12月以来最高水平。以9月8日收盘价计算,今年以来CNY及CNH均累计升值6.7%,升幅小于欧元的14.4%和日元的7.8%。不过,短期人民币汇率升势不让其他货币,6月底至9月8日CNY反弹4.6%,保持与欧元、日元同步。

另一个引起市场关注的是,人民币近期强劲升势于上周末突然急刹车。上周五(9月8日)CNY盘中逆转,逐渐靠稳。周末人行宣布调整外汇风险准备金政策并取消境外人民币参加行在境内代理行存放存款准备金,9月11日(周一)CNY单日贬值481基点。12日中间价下调280基点,CNY及CNH继续走低。

究竟如何看待近期人民币汇率波动及未来走势。笔者提出以下几个观点,供大家参考:

 1、近期人民币升值加快主要反映市场预期正在发生变化,境内结汇需求增加推动人民币走强。“8.11”后在岸及离岸市场被不理性投资行为占据,境内购汇需求急升,加上人民币资金外流,在境内外形成强大抛售压力。今年以来,人民币汇率趋于稳定,市场信心逐渐增强,离岸秩序也恢复正常。在这种情况下,大量人民币空头有待平仓,尤其是中国经济开始复苏,资金外流得到遏制,境内企业加快结汇,令人民币短期内迅速被推高。

2、欧美货币政策发生微妙变化,欧元及美元走势逆转进一步助长人民币汇率升势。尽管美联储已启动缩表并有望继续加息,但美国经济增长温和,通胀压力不大,美联储加息步伐可能受到影响,美元息口走势只会维持温和渐进。另一方面,欧元区经济增长有进一步加快的迹象,而市场预期欧洲央行有望在下次议息会议上宣布缩减购债。加上朝鲜局势复杂化,全球避险资金涌向欧元等非美元货币,刺激欧元大幅反弹。人民币顺势跟随非美元货币升值。

3、人民币进一步升值将可能脱离基本面,带来一定的负面影响,也不符合人民币保持稳定的宏观调控思路。7至9月上旬CNY已累计升值3000基点,其中8月25日至9月8日11个交易日升值2100多基点,如此升幅是近年来少见的。对大多数出口企业来说,人民币大幅升值必侵蚀其微薄的利润,最终导致出口竞争力下降。年初时部份企业增持美元,而现今人民币升幅已超过其对冲区间,造成巨额汇兑损失。人行年初判断,人民币汇率显示出强势货币特征,但前提是保持基本稳定,近期走势可能不是大多数市场参与者愿意看到的。

4、部份宏观调控政策调整迅速回应市场变化,将促成供需趋于平衡,有望将汇率变动拉回正轨。内地不断完善人民币汇率形成机制,境内外市场参与者也趋于理性,但要促成人民币市场如同欧美主要货币市场一样成熟,需要很长时间。近期人民币加快升值,已对企业产生暗示效应,倘若出现竞相结汇的羊群效应,又会形成新一轮单边预期。人行果断宣布调整外汇风险准备金政策,降低购汇成本,增加美元需求;取消境外人民币参加行在境内代理行存放存款准备金,向境外市场释放人民币,增加境外人民币供应。这些都是抑制人民币升势的重要措施。观察这两天人民币止升回稳,确实产生了明显的效果。

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资料提供 中国银行(香港)
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