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人民币资产热渐起境外机构增持人民币债券

根据中国国债登记公司(“中债登”)公布的最新数据,6月份境外机构持有人民币债券余额为6635亿元,比5月份猛增401亿元,无论是余额还是增幅,均创下历史新高。此外,银行间债券市场的境外机构数量亦达到328个,大部份应是境外央行以外的机构投资者。由此可见,由人民币加入SDR货币篮子带来的全球人民币资产投资热潮正在出现,除了境外央行增加人民币外汇储备,越来越多的境外机构也将人民币资产纳入资产管理组合。人民币国际货币功能将进一步增强。

去年IMF讨论人民币加入SDR货币篮子期间,外国央行已对人民币表现出浓厚兴趣,到去年6月底人民币外汇储备约1300亿美元(人行披露),与IMF公布的2014年底外国央行持有人民币外汇储备746亿美元相比,已经增加不少。去年底持有人民币外汇储备的外国央行约50个,也多于2014年底的38个。“811”汇改后,由于市场出现人民币贬值预期,全球增持人民币资产受到一定影响。到今年2月,中债登统计月报上境外机构持有人民币债券余额为5413亿元,比去年7月底减少771亿元。春节过后,人民币市场波动趋于平静,境外机构持有人民币资产的热情重新点燃,到6月底累计增加1234亿元,呈现逐月增加态势。

除了汇率稳定外,人行亦采取措施,进一步向境外机构开放银行间债券市场,调整事先准入制,引入备案制,并取消了额度管理。这些措施不仅适用于外国央行,而且也推广到其他境外机构,包括商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司及其他资产管理机构(包括这些机构发行的投资产品),以及养老基金、慈善基金、捐赠基金等中长期机构投资者,大大便利了这些境外机构投资人民币债券。

另一个有利条件是今年以来欧美债券孳息率一路走低,全球资金寻找新出路,对人民币债券的兴趣上升。6月份英国“脱欧”触发了全球避险情绪,进一步推低欧美国债孳息,全球债市已普遍进入“负利率”时代。欧洲及日本债券孳息纷纷转为负值,美国国债孳息也跌至历史新低。中国和美国国债孳息利差扩大,2年期利差从去年底的140基点扩大到今年6月底的200基点以上,10年期利差则从50多基点扩大至140基点。由于欧美“负利率”还会维持下去,汇率趋稳后的人民币债券的吸引力不言而喻。

进入第二季度,人民币资产热在离岸市场已有所显现,由于投资者眼光重新转向人民币,而点心债市场因连续数个月“零发行”存量不断下降,对人民币资产的追逐演变成一场人民币“资产荒”,不断压低债券孳息。5月底中国在英国首次发行30亿元3年期国债,获得2倍的超额认购,发行利率为3.28厘,比初始询价低了12基点。6月底中国在香港发行140亿元国债,认购十分踊跃。3年期国债发行利率只有2.9厘,比伦敦国债还要低,而超额认购达到2.5倍。离岸市场的热度自然也反映到在岸市场,5月份境外机构增持178亿元后,6月份增持401亿元。

展望未来,这股人民币债券增持热潮有望持续。由于SDR货币篮子于今年10月1日生效,在这个时间节点前后,外国央行还会根据自己的需要调整外汇储备,对人民币债券的需求必会增加。央行的行动又会带动其他境外机构增持人民币债券。估计未来几个月银行间债券市场境外机构购买人民币债券每月都有望维持数百亿元。

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资料提供 中国银行(香港)
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