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从中美贸易结构看贸易战对人民币汇率的影响

7月6日是中美贸易纠纷的关键日子,在未有共识的情况下,美国对首批价值340亿美元的中国进口商品征收25%的关税,中国亦对等值的美国进口商品征税,中美对进口货物互征关税的贸易战啓动,而且之后不排除有升级的可能。

中美贸易战在其他条件不变的情况下,对人民币兑美元汇率应该会构成一定的贬值压力,这是市场上的主流共识。之所以如此,是因爲中美双边贸易目前的格局是美国录得逆差。根据美国的统计,2017年美国从中国进口5056亿美元的商品,美国对中国则出口1304亿美元的商品,双边贸易赤字为3752亿美元。贸易战如果升级至覆盖1300亿美元以上的商品的话,关税的边际影响便集中体现在美国自中国的进口之上。贸易战无论是持续还是谈判得到解决,其结果或都会是中美双边贸易美国的贸易赤字收窄,这应该是利好美元、利淡人民币汇率的,这还没有计及美国联储局持续加息和美国减税吸引资金流入对美元本来就带来的支持在内。

由于美国是中美双边贸易的逆差国,贸易战升级的话是存在中国已经对所有美国进口商品征税、再没有加征空间的可能性。对此,有意见认爲中国可以用人民币汇率贬值来作为反制。根据上述分析,中美贸易战本身就可对人民币汇率构成一定的贬值压力,如果在此基础上再把人民币汇率作爲政策工具使用的话,贬值的幅度就要更大,才能有效纾缓美国关税对中国出口带来的影响。但如果人民币兑美元汇率较爲显着地贬值,又会带来新的问题和风险,成本与收益并不对称。

根据目前披露出来的部署,美国拟先对500亿美元的中国进口商品征收25%的关税,之后如果对其他商品征税的话,税率会是10%。这些关税由美国进口商支付,由美国政府收取,最终相信会转嫁到美国消费者身上,结果是来自中国的进口商品会比原来贵10-25%不等。如果美国进口商能在10-25%这个区间找到更便宜的替代进口,中国有关出口就可能失去美国市场,找不到的话就会由美国消费者来买单。而美国政府收取的额外进口关税相信不会用于补贴美国消费者,而是会补贴被中国反制措施所影响的美国出口商。

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资料提供 中国银行(香港)
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