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从市场数据看人民币汇率弹性和波动增加

近月,市场一直在猜测人民币的汇率波幅是否很快会再扩大。就此,人民银行周小川行长在十九大中央金融系统代表团开放日回答记者提问时指出当前也不是推动人民币扩大波幅什麽特别的时机,并指人民币波幅的扩大并不是当前最紧要的事。从今年以来人民币兑美元汇率的走势来看,其汇率预期整体平稳,同时弹性进一步增强,双向波动增加,汇率改革继续深化之余对扩大波幅的技术压力并不大。

人民币的汇率形成机制是以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。回顾历史,人民币汇率浮动幅度是逐步扩大的。1994年人民币汇率浮动幅度为0.3%,2007年扩大至0.5%,2012年扩大至1.0%,2014年再扩大至2.0%并维持至今。市场上的猜测是如果波幅再扩大,是扩大至每天可以围绕中间价上下浮动3.0%还是更多。回顾今年首十个月的交易,人民币汇率弹性增加、双向波动之余,现有2.0%的浮动幅度并没有在实际交易中制约人民币汇率。

在今年至今(截止10月25日)的195个交易日里(已撇除公共假期,因假期期间中间价暂停报价),CNY的浮动并没有出现触及2.0%上下限的情况,盘中高位高出中间价逾1.0%只在1月6日出现过一次,幅度为1.1%;盘中低位低于中间价逾1.0%就分别在1月5日和9月8日出现过两次,幅度均为1.0%。至于收市价偏离中间价逾1.0%也只在1月6日出现过一次,幅度也仅为1.0%。另外,收市价本身在195个交易日每日的升跌幅度均在1.0%以内。据此,再扩大每日浮动区间,虽然可以释放一个较强的信号,但汇市实际尚无此技术压力。

既然今年内人民币兑美元外汇交易均没有触及2.0%的浮动上下限,那麽这是否意味着人民币兑美元汇率双向波动乃至弹性减少呢?情况并非如此,人民币兑美元汇率的双向波动和弹性均稳步增加。

 

在195个交易日当中,中间价高开、但收市价低收的有44个交易日;而中间价低开、但收市价高收的有40个交易日。两者加总,人民币在今年兑美元的外汇交易当中有逾四成三的时间中间价和收市价是走势互逆的,呈双向波动的特征。此外,在195个交易日当中,中间价高开和低开分别有94和101个交易日,而收市价收高和收低则分别有90和105个交易日,两者并没有悬殊的差别,也是双向波动的另一特征。全年至今,人民币兑美元无论是中间价还是收市价均较2016年底水平升值4.4%,而告升的交易日数目其实是少于告跌的交易日数目的,这就暗示升市时的平均升幅要超过跌市,是双向波动增加的又一证据。

另外,目前2.0%的每日浮动区间是围绕中间价而言的,而中间价报价在今年也进行了重要改革。2015年8月11日,人民币兑美元汇率中间价形成机制改革强调中间价报价要参考前一日收盘价。12月11日,中国外汇交易中心发布人民币汇率指数,初步形成了“收盘价+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制。2016年6月份成立了外汇市场自律机制,其中汇率工作组主要负责规范人民币汇率中间价报价行为。到了今年2月,外汇市场自律机制将中间价对一篮子货币的参考时段由报价前24小时调整为前一日收盘后到报价前的15小时,避免了美元汇率日间变化在次日中间价中重复反映。至5月份,汇率工作组建议将中间价报价模型由原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因数”。

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资料提供 中国银行(香港)
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