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从泰勒法则看环球利率环境

下任联储局主席候选名单剩下耶伦、鲍威尔、科恩、沃什、泰勒五人,鹿死谁手,最快可能在一个星期内就有结果。各候选人持有不同理念,其中最为鹰派,且一旦当选势必带来变革的,相信非泰勒莫属。

泰勒法则备受推崇

泰勒(John B. Taylor)在1993年发表的一篇文章中,分析制定货币政策时依靠法则抑或自由斟酌(discretion)的利弊,泰勒法则(Taylor Rule)随之面世。泰勒法则并不复杂,只需假设理想的实质基准利率水平(例如2%正利率),再根据目前通胀水平与通胀目标之差,以及产出缺口(output gap;也可以用目前失业率水平及长期中性失业率之差代替),再代入参数,就能够得出适合目前物价及经济表现的基准利率。

泰勒法则在多地被广泛应用。虽然不乏反对声音,且央行亦不会刻板遵照该法则制定货币政策,但普遍认为其有指导作用。在亚特兰大联储局的网站上,更有工具帮助访客按照目前现实经济情况及根据个人理想,应用泰勒法则计算联邦基金利率应处的水平。

美国利率正常化步伐慢

如果假设实际利率应为2%,长期中性失业率为4.6%(根据联储局最新一份前瞻指引),且以核心个人消费开支(PCE)物价指数为通胀指标,根据泰勒法则计算,联邦基金利率应为3.35%,比目前水平高出约2.2%。美国目前核心PCE只有1.3%,距离2%目标有一段距离。同时,随着美国失业率不断下降,联储局亦把中性失业率下调至4.6%,与目前4.2%的水平只有0.4个百分点之差。由于通胀温和、失业率并不严重低于全民就业水平,根据泰勒法则所推算的3.35%联邦基金利率,并不显得非常高,亦低于历史均值。但即使如此,联储局起码需要再加息9次,才能跟上利率正常化应有的步伐。

美国目前联邦基金利率显着较泰勒法则指引低

BOC

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资料提供 中国银行(香港)
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