关於我们 | 新闻中心 | 联络我们 | 采购清单 采购清单 () | 我的HKTDC |
繁體
Save As PDF 电邮本页 列印本页
QQ空间

从细节看美国货币政策正常化的执行

2008年12月,美国联储局最后一次减息,并首次为联邦基金目标利率设下一个25bp的区间,为0.00-0.25厘。当短息减至零(其实是下限为零)后,为继续进行刺激,联储局先后进行三轮大规模的资产购买计划,购买大量国债、联邦机构债券和抵押债券(AMBS),以其资产负债表的扩张以期达到压低长息、刺激经济的目的。从过去8年多美国的长期国债息率和按揭息率走势来看,可以说量化宽松达标。从2015年底开始,联储局开始逆转宽松政策,推行货币政策正常化,循先进先出的原则先加息,迄今为止加息4次,联邦基金目标利率加至1.00-1.25厘,并延续有25bp区间的做法,在此水平联储局认为可以开始缩表,并就缩表给出了路线图。据此,加息和缩表是否和/或如果同步进行,缩表的目标何在,是市场广泛关注的焦点。

尽管目前美国经济增长步伐温和,通胀压力不大(今年第2季GDP同比实质增长2.1%,7月份CPI为1.7%),惟从长期平均水平来看,目前1.00-1.25厘的联邦基金目标利率依然属于偏低,因为过去30年联邦基金目标利率平均为3.43厘,是高于同期CPI和实质GDP的2.6%和2.5%的平均水平的。换言之,美国未来仍有加息空间,即使只是上升至于经济增长和消费物价看齐的水平,也仍有0.50-0.75厘的加息空间。但加息的时间和频率就无法预知,因为即使是过去的4次加息也无规律可寻,是联储局公开市场委员会根据当时情况所作的决定。

另外一个不明朗之处是未来联储局是要继续保留联邦基金目标利率一个25bp区间,还是当利率升至某一水平时回复单一目标利率的原有做法。以目前1.00-1.25厘的联邦基金目标利率为例,这其实是一个利率走廊,其1.25厘的上限是通过向美国银行存放于联储局的逾2.2万亿美元的法定储备金和超额储备金(分别为1323亿美元和2.1万亿美元)支付1.25厘息来维持的。之所以向储备金支付与联邦基金目标利率上限相同的息率,是要确保银行将资金向其他有需要的银行拆借时,其拆借利率不会低于1.25厘,这样联邦基金目标利率的上限便得以维持。至于1.00厘的下限,则通过把隔夜逆回购利率设于1.00厘来实现。

如欲浏览全文,请到页首下载PDF 档。

资料提供 中国银行(香港)
评论 (0)
显示香港本地时间(格林尼治标准时间+8小时)

香港贸发局欢迎您发表意见。请尊重其它读者,避免离题。
查看本局的发表评论政策

*发表评论(最多2,500字)