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内地债券市场开放前景及影响

近年来,中国债券市场快速发展,债券发行和托管规模均跨入全球前列,但市场的深度和广度有待提升。中共十九大报告提出建设现代化经济体系,推动形成全面开放新格局。债券市场加快对外开放能够提升其资源配置效率、更好服务实体经济,加快人民币国际化进程。因此,债券市场正在成为中国金融开放的主要领域。

一、中国债券市场发展特征

固定收益类产品是国际市场规模最大的资产类别,也是极为重要的投资标的。截至2016年底,全球债券市场规模接近100万亿美元,超过全球股票市场67万亿美元总量。近年,中国债券市场发展迅猛,已成为世界第三大债券市场,并表现出以下发展特征。

1. 绝对规模快速扩大,相对规模尚有发展空间

截至2017年末,中国债券市场托管余额为74万亿元人民币,同比上升16%,增速远高于GDP增速。各类债券发行量达40.8万亿元人民币,同比增长13%。从相对规模上看,中国债市余额占GDP比重从2011年的20%升至2017年的90%,但跟欧美等发达国家100%-200%的水平仍有距离。

2. 投资者结构较为单一、交投不活跃

中国债市的主要投资者包括商业银行、证券公司、基金、保险等,其中商业银行居于主导地位,债券持有量超过六成。商业银行一般偏好长期持有债券,债券交易不活跃。资料显示,中国国债的换手率在0.3至1.9间,而美国国债和日本国债的换手率分别为12和6。投资者结构单一、不允许借券交易,及不采用统一交易平台等因素影响了中国债市的流动性。

3. 境外投资者占比较低

在中国债市约11万亿美元的总规模中,境外投资者持有的境内人民币债券为12,457亿元人民币,占比约为1.85%,远不及发达国家。目前,德国和英国债市的境外投资者占比分别为68%和41%,美国虽为29%,但国债和企业债的海外投资者占比分别约为45%和30%。一些新兴市场如马来西亚及印尼,境外投资者占比也在25%-30%之间。再者,中国债市的境外商业机构投资者还是以中资海外企业为主体。

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资料提供 中国银行(香港)
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