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加强政策微调 提升货币政策灵活度

在4月份通过降准置换中期借贷便利(MLF)及在6月初超额续作MLF后,人民银行决定从2018年7月5日起,继续下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点,支持市场化法治化"债转股"和小微企业融资。根据人行解释,本次定向降准将释放7000亿元(人民币,下同)左右资金,超过年内前两次降准的规模。由于早期的国务院常务会议就进一步缓解小微企业融资难融资贵问题进行部署,因此该次定向降准的时间点在市场预期之内,但降准规模高于市场预期。人行强调此次降准主要是用于支持债转股和小微企业融资,体现了结构性去杠杆基本思路的延续。

一、结构性货币政策定向支持中小型企业

1. 中小企业融资难问题未能有效解决

近年,民间投资在中国固定资产投资中占比超过60%,成为投资增长的核心载体。年初以来,尽管固定资产投资增速不断放缓,民间投资增速却持续高于全部投资。资料显示,今年1-5月份民间投资增长8.1%,增速比去年同期高1.3个百分点,对投资增长的贡献率达78%。表现亮眼的民间投资数据背后,是中小微企业在主导。根据新华网,截至2017年末,中小微企业占全部市场主体的比重超过90%,创造了80%以上的就业岗位,贡献了超60%的GDP和超50%的税收。然而,由于企业规模较小和缺乏抵押品,中小微企业信贷可得性相对较低。尤其是在信用环境收紧时期,银行放贷趋于谨慎,中小微企业面临再融资困境。

2. 监管者通过一系列举措支持中小企业融资

为解决中小企业的融资困境,今年4月人行通过降准置换MLF。4月份的降准中,有近4000亿元流动性是用于引导金融机构增加小微企业贷款投放,降低小微企业融资成本。随后央行在6月1日决定适当扩大MLF担保品范围。新增的担保品主要包括不低于AA级的小微、绿色和"三农"金融债券,以及优质的小微企业贷款和绿色贷款。MLF担保品的扩容,有利于引导金融机构加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度,一定程度上为小微企业提供了融资便利。而此次的定向降准,再次强调了对小微企业的支持,一方面有助降低小微企业融资成本;另一方面,协调了国企去杠杆和民企融资难的矛盾,反映出结构性去杠杆基本思路的延续。

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资料提供 中国银行(香港)
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