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回归 20 年香港国际投资头寸的变化

国际投资头寸是量度一个经济体在某个特定时点的对外金融资产及负债存量的资产负债表。对外金融资产及负债的差额即为该经济体的国际投资净头寸,代表其对世界各地的净申索或净负债。有关的资产再细分为直接投资、证券投资、金融衍生工具、其他投资和储备资产。香港的国际投资头寸统计自2000年开始,从那时到2016年回归20年前夕,香港对外金融资产和负债分别增长284%和250%,其中资产更大的增幅就令国际投资净资产头寸增幅达到432%,令香港跻身成为全球最大的债权人之一,其净债权的比率更是领先全球。

 

纵观国际投资头寸历年来的变化,可以对香港经济转型和发展提供有用参考。一直以来,香港在直接投资上均录得净负债,这就是说非居民在香港所作的直接投资总额要较香港居民在外地所作的直接投资为多。在回归20年期间,香港无论在对外直接投资还是吸收直接投资方面均录得大幅增长(2.9倍和2.6倍),而两者的增幅接近,遂令直接投资在香港国际投资头寸无论是资产还是负债方的占比都相当稳定(2016年分别占资产和负债的38%和53%,与2000年的37%和51%相若)。这些发展一来显示香港很多企业普遍在其他离岸金融中心设立公司,以转移直接投资资金返回香港或投往其他地方;二来由于拥有简单低税制和高效的金融系统等,香港吸引了大量外资前来设立直接投资企业;三来香港一直保持对全球、尤其是中国内地主要的直接投资者的地位。

 

证券投资现已发展成为香港国际投资最重要的项目,主要表现在2016年尽管证券投资总额仍然低于直接投资,但它却录得高达72314亿港元的净资产(直接投资则录得4879亿港元净负债),相当于香港整个国际投资91550亿港元净资产头寸的79%,而在2000年,其占比才是12%。在统计期间,证券投资净资产头寸足足增长了35倍之多。检查每年的变化,可以发现2008年和2011年是例外,因为这两年香港证券投资无论是资产还是负债的存量均录得下跌,其余年份则是持续攀升的。究其原因,2008年受全球金融海啸影响,一来香港对外证券投资因为价格下跌而录得减值,二来当时香港的投资者抛售了不少海外资产而把资金掉返香港避险。而2011年则主要源自受欧债危机影响的资产账面减值。时至今日,香港拥有全球第七大股票市场和第九大资产管理市场,虽然港元债市规模较小,但非居民来香港作证券投资的选择依然丰富。更为突出的是香港居民对外的证券投资经过多年的累积达到了10.6万亿港元(2016年),是香港GDP的4.3倍,显示一来香港经过多年的发展,累积了可观的财富;二来香港是自由港,没有资本管制,香港居民配置外币证券资产的程度非常高。

 

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资料提供 中国银行(香港)
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