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国务院重提定向降准 货币政策弹性增加

9月27日,国务院常务会议再次提及“定向降准”,以强化对小微企业的政策支援和金融服务。国务院常务会议提出“对单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款及农户生产经营、创业担保等贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准,并适当给予再贷款支援”。根据会议要求,该次定向降准使用范围扩大至个体工商户经营性贷款和创业担保,而符合此次定向降准的商业银行除了需在“三农”和小微企业贷款上达到一定比例,还需满足“单户授信500万元以下”的约束条件。显然,监管层是想从真正意义上鼓励商业银行向中小微企业提供信贷支援,以促使资金流向实体经济。在这些约束条件下,本次“定向降准”所释放的资金流向资本市场的难度增加,金融系统内部杠杆回升的可能性也较小。

 

一、定向降准是精准化的货币操作工具

回顾历史发现,国务院常务会议曾两次明确提出“定向降准”政策,分别是在2014年4月和5月。2014年4月16日,国务院常务会议首次提出“定向降准”,要求对涉及“三农”的银行适当降低准备金率。随后,中国人民银行决定从4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点,下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。2014年5月30日,国务院常务会议第二次提出要“加大定向降准措施力度”,此后人行决定从6月16日起对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含4月25日已下调过准备金率的机构)下调人民币存款准备金率0.5个百分点。

两次定向降准实施后,“三农”和“小微”的融资规模都取得可观增长。2014年上半年内地小微企业贷款录得14万亿元,同比增长15.7%,而农户贷款录得5万亿元,同比增长24.4%。从全年看,2014年内地总涉农贷款23.6万亿元,同比增长13%,占全部贷款余额28.1%,较各项贷款平均增速高出0.7个百分点。可见,定向降准是更为精准化的货币操作工具,能明显优化内地的信贷投向。

 

二、定向降准支援小微企业发展,应对“国进民退”困境

目前,内地处于供给侧改革的经济结构转型时期,“国进民退”困境为定向降准提供了合适的政策窗口期。2016年以来,内地的供给侧改革带动以国企为主的上游产业价格明显上涨,从而侵蚀了中下游民营企业的利润,使得民营企业在产业链中处于弱势地位。今年前8个月,国企利润增速从1-7月的44.2%进一步上升至46.3%,但私营企业利润增速则从1-7月的14.2%降至14.0%。

投资方面,从8月份最新公布的民间固定资产投资数据可以发现,三大产业民间固定资产投资完成额累计同比增速均出现下行。2017年1-8月份,民间固定资产投资同比名义增长6.4%,增速比1-7月份回落0.5个百分点。民间投资占固定资产投资比重也从2015年64.2%的高点回落至目前的60.7%。当下,国企对民企挤出问题突出,中小微企业融资难融资贵问题依然未能有效解决,这使得中小微企业投资乏力。在“国进民退”的背景下,定向降准能有效推进普惠金融,以满足小微企业融资需求,从而更好地对冲宏观经济下滑的风险。

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资料提供 中国银行(香港)
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