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如何看待中国的影子银行问题及其风险

8月中,国际货币基金组织(IMF)完成并发表对中国的年度Article IV检讨报告,其中以专题形式探讨中国影子银行的敞口、资金来源以及风险传导等问题。报告指中国的影子银行在2015年增长了48%至40万亿元人民币,相当于银行业企业贷款的40%,相当于中国GDP的58%,当中近半资产的违约和损失风险较高。中国银行业本身则持有了15.2万亿元人民币的有关影子银行资产,在过去一年增加了58%,相当于其总资产的8%,及其资本缓冲的92%。

不过,就中国影子银行的规模,一直欠缺权威的量度。在IMF之前,成立于2009年、致力全球金融稳定的Financial Stability Board (FSB)因应当时全球金融海啸的根源和传导,最先对全球主要经济体的影子银行进行研究,并自2011年起定期发表评估报告并提出政策建议。其量度也在不断改善,在2015年曾有过重大改良,对影子银行的量度细分爲狭义和广义两项,而之前的量度则为广义。上述IMF的统计源自其自身于2015年初的改良方法,涵盖银行和非银行金融机构的非核心负债,即只要资金来源为非传统的银行存款,即可归入影子银行类别,该统计可视爲是对影子银行广义的量度。至于中国本身对影子银行的研判,除了金融业界的不同估算外,最权威的要算中国社科院的中国金融监管报告,其统计应该也属于广义的量度。

之所以有此分歧,相信主要是因爲中国独特的、银行业主导的金融体系,其资本市场近年也获得长足发展,股市为全球第2大,债市为全球第3大,但它们与银行业仍有一定距离,例如在最新的社会融资总量统计当中,股票和债券融资分别只相当于银行贷款的5.1%和16.1%,加总还不及委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票等表外融资。在此结构下,影子银行的主要工具为银行理财产品、委托贷款、信托贷款等。而美国导致次按危机和金融海啸的影子银行就主要以资本市场为基础,以资产证券化爲工具,参与的主要是非银行的投行、对冲基金、私募基金、货币市场基金、保险公司等。但在中国,主导金融体系的银行本身就涉足影子银行业务,否则影子银行也不可能发展到今天的规模。

在中国独特的金融体系之下,影子银行的发展不无积极意义,例如促进资本市场的发展,分散银行体系的风险,推动金融创新和改革。但影子银行的不透明、缺乏有效监管、以及它监管套利的性质则酿造出新的风险如流动性风险、信用风险、传染性风险等。出于竞争以理财产品更高息率来吸存,是规避原有的存款利率上限管制;把信贷业务移到表外,则可以规避原来的贷存比、信贷总规模、资本充足率等的要求,另外也可以对受限制的行业继续提供信贷;而把不良和/或流动性低的资产包装成理财产品出售,则可以不用即时提取拨备或减值损失。据此,对影子银行的监管必然提上日程。

与FSB或IMF统计所涵盖的其他主要经济体相比,除了结构不同以外,中国的影子银行有绝对规模较大、相对规模较小、近年来发展较快的特点。

根据FSB的狭义量度,中国影子银行规模(2014年)在其统计的26个经济体当中为第三大,仅次于美国和英国,占比为7.7%,仅低于美国的39.7%和英国的11.4%。但相对于无论是本国GDP、银行体系总资产、还是银行业总贷款,中国影子银行的相对规模就较小,尤其是前两者,即使用上IMF或社科院的广义量度,也比全球平均显着为低。例如相对于GDP,FSB统计的26个经济体的影子银行的平均比率为59%,其中美国和英国的影子银行高达其GDP的82%和147%的地步,另有10个经济体拥有比中国(26%)更大的影子银行相对规模,包括多个欧元区核心国、加拿大、巴西、澳洲,以及亚洲的日本和韩国。影子银行相对于银行业总资产的情况亦然。加上中国的影子银行并没有过多地使用衍生产品来增加杠杆,那麽只要监管得宜,影子银行的风险在目前水平就应该是可控的。

中国影子银行的潜在问题是过去几年发展过快。FSB的统计显示在2011年至2014年间,中国影子银行每年以48.7%的速度扩张,增速在统计的26个经济体当中无出其右。美国和英国的影子银行体系虽大,但这几年期间因爲金融业持续去杠杆的影响,其年均增长率低至只有2.7%和0.3%。另外,全国银行业理财资讯登记系统的数据显示2015年银行业理财产品的账面余额为23.5万亿元人民币,增幅有56.5%。

据此,自2012年起,银监会便先后发文对影子银行业务如同业代付、商业银行理财业务投资、信托受益权买入返售业务、信贷资产收益权转让业务等进行规范和监管。在此基础上,未来对影子银行的加强监管可能会扩大至银行与信托、证券、基金等合作的其他影子银行业务,对有效控制风险会起到积极作用。

 

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资料提供 中国银行(香港)
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