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如何看待人民币作爲全球储备资产的地位?

国际货币基金组织(IMF)在2016年3月4日发表声明指组织将于同年10月1日开始在其季度的全球官方外汇储备币种构成报告(COFER)里面把人民币单独列出进行统计,首次统计将在2016年第4季度的报告当中出现。在今年3月31日,该报告正式发表,当中显示全球官方储备持有的人民币资产折算后有845亿美元,占已披露币种构成的外汇储备的1.1%,在单独统计的八只货币当中位列第七,仅胜瑞士法郎0.17%的比重。

表面来看,人民币在全球官方外汇储备当中1.1%的占比似乎偏低,因爲中国是全球第二大经济体,约占全球经济的15%,另外它拥有全球最大的银行体系、第二大股市和第三大债市。自2014年起,COFER统计中加入加元和澳元,相比起这两只货币的发行国,中国经济和贸易的规模要大得多,惟最新统计当中加元和澳元分别占全球官方外汇储备2.0%和1.9%的比重,超过人民币。加拿大和澳洲经济分别占全球经济约2.0%和1.7%,与其货币作爲全球储备资产的比重相若,但这是例外而非惯例,因爲纵观其他五只货币,其储备货币地位超过经济地位的计有美元(64.0%对24.9%)、欧元(19.7%对15.2%)和英镑(4.2%对3.2%),而其储备货币地位不及经济地位的则计有日圆(4.4%对6.2%)和瑞士法郎(0.17%对0.85%)。人民币属于后者,其差距更加大,惟其改善空间也较大。

IMF的COFER统计涵盖全球146个经济体,它不会披露个别经济体的外汇储备币种构成,但就会公布加总后的分布,能被单独列出的迄今只有八只货币,这也解释了这八只货币当中大部份其储备货币地位要超过其经济地位,因爲146个经济体的货币不是每一只都能够成爲国际储备货币,它们的外汇储备所持有的币种主要也是这八只货币。而反差最大的是美元的国际储备货币地位不对称地高,人民币则不对称地低。但由于人民币才刚刚于2016年10月1日正式加入SDR,在岸人民币资本市场开放还处于初级阶段,因此有理由相信人民币作爲国际储备资产的地位提升只是时间和开放度的问题。

中国持有的官方外汇储备的记录高位是2014年6月底时的4.0万亿美元,无独有偶,COFER统计显示全球官方外汇储备的记录高位也是2014年第2季时的12.0万亿美元。时至2016年底,中国的官方外汇储备降至3.0万亿美元,而全球官方外汇储备则自2012年以来首次跌穿11.0万亿美元的关口至10.8万亿美元。在总量递减的情况下,已披露币种构成的全球官方外汇储备却不降反升,从6.3万亿美元升至7.9万亿美元,至于币种构成不详的部份则从5.7万亿美元大幅降至2.9万亿美元,该变化最主要的解释就是为推进人民币国际化和加入SDR,中国正式采纳IMF的数据公布特殊标准(SDDS)、并开始按一定比例参加COFER调查。中国是人民币的发行国,其官方外汇储备全部都是非人民币货币,在2014年第2季时高达4.0万亿美元,在今天依然有3.0万亿美元,是全球官方外汇储备最主要的组成部份。时至今日,相信有关组合的大部份、但非全部已向IMF披露并在COFER统计中得到反映,因此才有上述的结构性变化。

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资料提供 中国银行(香港)
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