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实在的经济及盈利增长应有助延续美国牛市

政治的不稳定性最近影响着多个市场,而且不时成为焦点,个中原因包括美国众议员可能弹劾总统特朗普,以及更多人忧虑有利商界的政策将胎死腹中。学者及政治家纷纷指出,现任美国总统及其团队的一连串行动乃「前所未见」。我们并非要讨论有关行动的优劣,只是想指出投资者在作出投资决定时不应过份纠缠于政治纷争。其实国会批评总统及其施政失误并非前所未见,但弹劾总统则显然较少发生。美国政府的体制并未因而受到威胁,而现时的运作亦是数位创始人所预期的:立法和司法部门对行政部门提供制衡,反之亦然。因此,我们建议留意政治问题,但只应稍作留意,原因是这些问题只会在某程度上影响到投资决策,而我们需专注于自己本身的长远投资目标,以及经济和盈利增长等较能影响市场的基本因素。根据过往资料,近期的股市单日大幅回调并非意外之事,事实上这可能是一个健康的波动,因为它可让过份乐观的情绪和信心得以沉淀。在未来几个月,由于政治上可能出现意想不到的事情,联储局也将传达一些政策讯息,因此股市可能会经历更多波动。但我们相信,上升的趋势有机会得以持续,长期牛市仍会继续下去。

盈利强劲并且经济甚佳

我们对美股继续保持乐观态度是鉴于彭博数据:大部分已终结的业绩期显示,近八成标普500指数公司的盈利都胜于预期;而比营收预测为佳的则有逾60%,该百分比在营收增长方面乃处于历史高位。此外,虽然政治不确定性持续,企业现时的信心甚佳。纽约州制造业指数跌至-1.0的负数区,但费城联储局的指数则由22.0升至38.8,颇为出人意表。房屋建筑商协会(NAHB)的房屋市场指数(HMI)由68上升至70,显示房屋建筑商仍然相当乐观。

另一方面,我们开始看到乐观情绪逐渐转化为行动。最新数据显示,工业生产上涨了1.0%,是自2014年8月来最大的升幅,而产能利用率则升到76.7,是自2015年8月份以来最高水平。虽然这些数据会有若干波动,但都指向乐观方向。此外,领先经济指标指数(LEI)最近上升0.3%,显示经济正在增长之中。

初领失业救济人数也是一个领先指标,并且是消费者和企业信心的一个潜在指标。该指针继续处于极低水平,显示劳动力市场依然紧俏。

初领失业救济金的人数处于历史甚低水平,加上失业率为4.4%,也属历史极低水平,两者似乎应会进一步推高工资。这对消费开支应该也有帮助,因为自业绩期开始以来,企业盈利能力并未有所削弱。

联储局似乎仍准备在六月加息

在政治所引发的波动期中,市场对于六月加息的预期减低,但很快就有所回升(现时接近100%),而我们仍然相信联邦基金利率会再加四分之一个百分点。尽管如此,我们要注意政治不确定性的上升以及经济数据的急剧恶化,这些都可能会妨碍联储局的加息行动;但该局暂时仍似乎有意继续其利率正常化的进程。我们必须紧记联储局的双重使命 — 充分就业及抑制通胀。通胀暂时似乎不是问题,所以联储局无须过份进取。而美国现时正处于「充分」就业(甚至有过之而无不及),这允许联储局得以继续其政策正常化的进程。市场暂时似乎相当接受渐进的加息,正等待联储局就即将大幅削减 4.5万亿美元的资产负债表而发放更多信息。而有关资产负债表的信息以至有关流程的本身,则也是市场波动性的另一潜在来源。


结论

政治上的不确定性及联储局的政策变化都可能导致市场波动增加,但美国以至全球范围内稳固的经济和盈利增长应有助牛市持续。我们建议不要过份留意闹哄哄的政治声音,而专注于美国的经济发展及长期稳定性。
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资料提供 嘉信理财香港
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