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对中国持有美国国债的解读

2016年12月,中国官方外汇储备再减少411亿美元至30105亿美元。到了今年1月份,虽然其绝对水平跌穿30000亿美元的心理关口,惟其跌幅就显着收窄至只有123亿美元。不过,由于当月美元指数回调了2.7%,那麽外汇储备当中的非美元组合应是会带来汇兑收益的,这就暗示其实当月人民银行因应农历新年居民出境旅游消费、企业偿还外债和财务结算等需要而出售外汇的规模是超过123亿美元的。

与此同时,美国财政部的TIC(Treasury International Capital System)统计却显示在官方外汇储备减少逾400亿美元的2016年12月份,中国增持了91亿美元的美国国债,虽然金额不大,但却是2016年内仅有的第三个增持的月份(另外两个为分别为2月份增持143亿美元和5月份增持12亿美元)。对于两者之闲的关系,一般的理解是资金外流、外汇储备下降如果超过了相当于现金的各种短期外币资产可提供的即时缓冲,央行便要减持甚至是中长期外币资产以应付有关的外币需求。然而,具体到月度统计,两者的关系却并非同时升降那麽完美,其中的变数之一是外界无从得知的央行主动的外汇储备投资策略调整和外汇资金的运用和回收。

美国财政部TIC统计也显示在2016年中国增持美国国债的3个月份里,人民银行的统计反而是同月中国官方外汇储备在减少;而在2015年,中国增持美国国债的6个月份里面有5个同样是发生在中国外汇储备减少的月份。据此,对月度数据的背驰似乎无需过份解读。

另外一个值得指出的是TIC统计涵盖官方和私人投资,例如截至2016年底,外国投资者持有的美国国债余额为60039亿美元,然而其中只有38141亿美元或64%是官方(央行、政府、主权类投资者)持有,其余为私人投资者持有。然而具体到关于中国的统计数据,却可以肯定绝大部份是官方投资,这是因爲中国的资本账户尚未完全开放,私人投资者投资外国证券的规模还较小。根据国家外管局的统计,2016年第3季末中国持有的对外金融资产为64913亿美元,然而其中包含外汇储备在内的官方储备资产就有32641亿美元,直接投资加其他投资共有28823亿美元,属于私人投资性质的股票加债券投资就只有3406亿美元,金融衍生工具投资则更少至43亿美元,两者加总只相当于官方储备资产规模约一成。因此中国增持或减持美国国债,相信基本上是官方外汇储备的调整。

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资料提供 中国银行(香港)
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