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对未来联储局收缩其资产负债表的几点思考

去年12月,美国联储局继2015年12月结束零息政策以来再次加息0.25%,把联邦基金利率上调至0.5%至0.75%。目前联储局公开市场委员会委员对今年加息预测的中位数为三次,但该预测只是各委员会们按其个人认为合适的货币政策提出,并非联储局一致同意的结果,亦非所有委员均有投票权,令最终加息的次数或会有所不同。另据利率期货的资料显示,联储局今年加息的次数将在两次左右。市场利率如美国十年期国债孳息率亦较去年低位回升,加上特朗普上场后将推出刺激经济政策,或会减低联储局持续实施宽松货币政策的需要,故联储局已处于回归货币政策正常化之中。鉴于利率上升周期正在成型,以往联储局曾表示在加息周期妥善展开后,将考虑对如何收缩其资产负债表作出讨论,故本文对此提出几点思考。

加息周期妥善展开后,将考虑如何收缩其资产负债表

从近期美国经济情况看,去年经济增长只有1.6%,尚未突破金融海啸以来的低增长格局,惟市场对特朗普税务改革、废除奥巴马医改、增加基建和开发能源投资、简化政府监管等甚为期待。虽然特朗普的经济政策不一定能刺激增长加快至其4%的目标,但对推动美国经济略为加速增长应会带来积极作用,如国际货币基金组织预期今明两年美国经济增长将分别加速至2.3%及2.5%。在扩张性财政政策和简化政府规管等支持下,美国经济对宽松货币政策的倚赖将可降低。

同时,美国就业市场已从金融海啸显着复苏过来,今年1月的失业率跌至4.8%的低位,新增非农职位数目亦超出金融海啸前的高峰达712万,应已达成联储局货币政策两大目标之一,就业最大化的目标。而另一目标,中期通胀水平不高于2%则尚未达成。去年12月,联储局惯常使用的个人消费开支物价核心指数按年上升1.7%,虽然近月该指数的增幅维持于较高水平,且工人的平均时薪亦有轻微的上涨压力,加上特朗普美国优先及刺激经济的政策亦有可能推高通胀,惟有关传导过程需时,预期今明两年美国的通胀率仍会维持于温和水平,特别是美元汇率偏强将限制进口价格的升幅,部份抵销通胀上行的压力,故预期今年联储局将加息两次左右。

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资料提供 中国银行(香港)
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