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市场和经济阴霾加剧 美国股市可能持续波动

美股近日大起大落,且愈趋波动,惟每次下跌,总会看到反弹。这或令投资者误以为近期经济放缓仅属短暂现象。尽管部分中国商品将延期加征关税,但中美新一轮关税威胁令两国贸易紧张局势加剧,北京决定停止向美国购买农产品,并容许人民币对美元贬值,又威胁推出更多报复措施,加上孳息曲线倒挂,这些因素皆使投资者恐慌加剧。

孳息率愈趋下跌及倒挂,市场波动加剧

此外,市场越来越担心经济增长放缓。这是因为经济活动见顶后,往往便会迎来经济衰退。倘若经济增长放缓,美国与衰退则只有一步之遥,而我们可能已陷入经济衰退。

市场长期关注因贸易纠纷愈趋波动所致的投资损失,但贸易议题并非拖累全球经济增长的唯一原因。在贸易战爆发之前,保护主义的全球性影响就已日趋严重,而人口结构出现问题的同时,全球又有近16万亿美元的负利率负债阻碍经济增长。过往全赖各国央行通力合作,才可安然渡过全球金融危机,但在保护主义、贸易战及各央行所面对的政治压力下,央行间合作无间的关系亦出现裂痕。故我们需要思考的是,如全球经济增长持续放缓,而贸易纠纷又打击美国企业信心,推出更多的货币宽松政策,是否仍足以抵销这些连锁反应?

经济表现参差  面临有下行压力

近期市场愈趋波动,反映投资者仍在确定美国经济疲弱的程度。中美贸易战已经对制造业造成损害,而紧张局势升温,更可能令情况恶化。美国供应管理协会(ISM)制造业指数为首的制造业指针,以及包括商品价格走势在内的经济增长指标最近一同走弱。

消费方面,受到就业市场仍然健康及工资持续增长的提振,消费者信心和支出仍然稳健。但由历史数据所见,消费者信心高企可视为经济衰退的领先指标,分别只在于消费者信心见顶后,需时多久才会陷入衰退,故一旦消费者信心下滑,经济衰退的风险便会增加。另外,虽然首次申领失业救济人数维持历史低位,但鉴于此乃领先经济指标之一,意味着数字一旦攀升,情况将相当棘手。

美国现时经济疲软主要集中于制造业,但若进一步走弱可能会蔓延至服务业,倘贸易战及不明朗因素恶化,这种连锁反应可能加快。我们已开始看到ISM非制造业指数及其前瞻性的新订单部分出现放缓。

联储局压力加增

随着企业业绩期进入尾声,国会又于8月休会,加上经济好坏参半,市场焦点越来越集中于联储局的举动。随着全球其他央行纷纷放鸽,导致全球利率走低,并对全球近16万亿美元的负利率债务(根据德意志银行,CNBC资料)构成上升压力,导致联储局进一步放宽货币政策的压力增加。事实上,美国与全球利率间的息差令投资者买入更多美元资产,特别是美国国债,导致其价格及孳息率分别面对上扬及下行压力,这反而推高美元,使美国企业更难在国际舞台上竞争。现时联邦基金利率期货依然波动,但现价已反映9月减息25点子,而未来持续减息的可能性也正在攀升。不过,将联邦基金利率下限调低至0,未必是联储局的最佳选择,而我们亦不确定局方能否发挥如同过往的影响力,尤其减息似乎无助于解决贸易纠纷,也无助吸引举棋不定的企业增加资本开支。可见,联储局似乎处于两难局面,如联储局的举动不符合投资者预期,对市场可能产生不良反应;但如持续放宽货币政策,投资者便会担心经济进一步走弱。因此,美股于短时间内持续上扬的机会不大,走势亦会继续波动。

结论

市场关注贸易战恶化及制造业疲弱,令股市走势愈趋波动。但这些问题似乎不可能于短期内解决,联储局放鸽也非挽救经济的灵丹妙药。鉴于市场或于未来几个月持续波动,我们建议投资者分散投资,并着眼长期回报。我们仍对美国和全球股票持中性态度,而针对美国市场,我们认为投资大型股较小型股为佳。投资者不应试图捕捉股市的短期走势,而应保持纪律并分散投资,必要时需重整投资组合。

 

重要披露

投资涉及风险,过往表现并不保证未来业绩,投资价值会有波动。国际投资涉及附加风险,如外币汇率波动、政局稳定与否,以及潜在市场流动性不足。这些风险于投资在新兴市场时更为显著。

本文仅供一般参考之用,不应被视为个别建议或个人投资意见。此文所提及的投资策略并不一定适合所有投资者。每位投资者于作出投资决定前须检视其为个人情况而订立的投资策略。

本文所表达的观点均会在未经通知的情况下,因应市场、经济或地缘政治环境的变化而改变。本文所载来自第三方供货商的资料乃取自被视为可靠的来源。然而,并不能保证其准确性、完整性或可靠性。

分散投资及调整资产组合并非确保在任何市场情况下获利或防止损失。调整资产组合可能为投资者引致交易费用,当调整非退休金账户之资产组合时,将会出现应纳税交易并增加投资者之纳税负担。

过往表现并非未来业绩保证。本文所表达之预测仅为说明作用,或以专有研究为基础,并根据过往公开资料而作出。

供应管理协会 (ISM) 制造业指数是根据协会向300多间制造业企业作出调查后所计算的指数。此指数监测就业、生产库存、新增订单及供货商出货之表现。

供应管理协会(ISM)非制造业指数是根据协会向400多间非制造业企业作出调查后所计算的指数。此指数监测就业、生产库存、新增订单及供货商出货之表现。

指数不受管理,并不产生管理费,成本和费用,也不能直接投资。

嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门。

作者:嘉信理财私人客户顾问副总监游国义

资料提供 嘉信理财香港
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