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投资者应如何应对美股新形势?

2017是充满好消息的一年,美国股市持续走高,波动性出乎意料处于低水平。相反,踏入2018年情况大为不同,多数市场消息都较负面,波动性回归,而尽管多个美股指数从低位反弹,但仍在挣扎中寻求方向。

既然没有前车可鉴,那么投资者应该如何应对这个新形势?简单回答是:耐性。我们并不认为我们处于股市长期低迷的悬崖边缘,但未来几个月可能难以维持升势。目前我们正步入传统股市疲弱季节,而美国中期选举亦不利牛市。虽然过往表现并非未来表现指标,但标普500指数在中期选举年的平均下跌(或称「最大回落」)为17%,并主要集中在首三个季度;我们认为,随后一年的平均回升比率可为32%。然而,在看准「交易」时机前,紧记同时做出正确卖出和买入的决定才能成功掌握市场时机。历史总偶有相似,但甚少相同,加上演算交易令市场急速变动,因此投资良机可能被缩短、出现偏差或者完全与过往的情况有所不同。

市况改善但须更为努力

根据汤森路透数据,业绩期表现胜过预期,标普500指数至今盈利增长率达到26%,高于业绩期初时预期的约16%。部分企业已见业绩升势,但相关指数在本季度首月表现反复,5月份才出现反弹。鉴于1月份升幅尚未回套,加上预期未来盈利上升,因此估值有所改善。基于汤森路透数据,标普500指数的预测市盈率从1月下旬的18.6降至目前的16.5,仅高于20年平均水平。

根据Ned Davis Research(NDR)投资情绪调查显示,投资者情绪也随着市场调整而转趋平稳。市场悲观情绪往往与强劲升市有关,投资情绪往往是极端情况下的反向指标。此外,消费者信心维持升势,并且处于NDR所显示的股票回报最弱区域之内。

短期内不会出现熊市

虽然美股持续升势受一些因素制约,但考虑到短中期经济衰退风险有限,出现持续熊市的可能并不大。最近经济数据稍为温和,这有助降低市场期望,并为惊喜因素提供机会。请紧记,当谈及经济基本因素与股市表现的联系时,「更好或更差(相对于预期)往往较好或差更为重要」。

此外,供应管理协会(ISM)制造业及非制造业指数稍为回落,但仍稳定地处于扩张区域(50以上);而两个指数的预期新订单皆维持在60以上。

劳动市场看来相当稳健,预期申领失业救济人数维持接近历史低位,其中4月份增加164,000个就业职位,失业率降至3.9%,为2000年以来最低水平。不过,工资增长仍然温和,平均每小时收入(AHE)按年上升2.6%,与上月下跌幅度一致。

在企业业绩及经济理想的利好消息气氛下,贸易和地缘政治担忧持续对市场和投资者情绪具一定影响。双方贸易言论一直非常苛刻,但谈判仍在进行,好消息是至今为止还没有实质的贸易行动。此刻,我们认为风险是不对称的;换言之,投资者情绪表明预期会出现更糟糕的情况,意味着市场可能会对温和或理想结果有相当正面反应。

货币紧缩及财政刺激

美国联储局在最近一次会议上维持目前短期利率水平,但没有表明会偏离逐步上调步伐,并指出通胀将「接近」所定下2%的目标。联储局官员也表示,接受此水平以上的通胀维持一段时间,以加强通货膨胀方针。最新通胀数据显示上升压力依然疲弱,但通胀主要指标(包括减税、「缺口」关闭以及更紧张的劳动市场)已经稳定下来。在所有市场忧虑中,我们认为通货膨胀和货币政策是最重要的,联储局可能采取更进取或迅速行动来改变下一轮经济衰退和牛市周期。

结论

在更具挑战性的投资环境下,我们的投资取态需要更严谨和更有耐性。接下来的几个月市场可能会继续出现波动,但对美国经济衰退仍有一段距离,这应该能够维持牛市完整性。

 

重要披露

投资涉及风险。过往表现并非未来业绩保证,且价值会有波动。国际投资涉及附加风险,如外币汇率波动、政局稳定与否,以及潜在市场流动性不足。这些风险于投资在新兴市场时更为显著。

本文仅供一般参考之用,不应被视为个别建议或个人投资意见。此文所提及的投资策略并不一定适合所有投资者。每位投资者于作出投资决定前须检视其为个人情况而订立的投资策略。

本文所表达的观点均会在未经通知的情况下,因应市场、经济或地缘政治环境的变化而改变。本文所载来自协力厂商供应商的资料乃取自被视为可靠的来源。然而,并不能保证其准确性、完整性或可靠性。

调整资产组合可能为投资者引致交易费用,当调整非退休金账户之资产组合时,将会出现应纳税交易并增加投资者之纳税负担。调整资产组合并非确保在任何市场情况下盈利或防止损失。

过往表现并非未来业绩保证。本文所表达之预测仅为说明作用,或以专有研究为基础,并根据过往公开资料而作出。

标准普尔500综合指数是一项市值加权指数,涵盖市场最普遍持有的500家美国工业、运输、公用事业及金融业企业的股份。

Ned Davis Research(NDR)情绪调查是一个复合情绪指标,旨在突出投资者心理的短期至中期波动。

消费者信心指数是世界大型企业研究会的一项调查,衡量消费者在不久的将来对经济的乐观或悲观程度。

供应管理协会(ISM)制造业指数是根据协会向300多间制造业企业作出调查后所计算的指数。此指数监测就业、生产库存、新增订单及供应商出货之表现。

嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门。

作者:
嘉信理财公司高级副总裁及首席投资策略师 Liz Ann Sonders
嘉信理财金融研究中心,高级副总裁及首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop
嘉信理财金融研究中心,市场及行业分析总监,特许财务分析师Brad Sorensen

资料提供 嘉信理财香港
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