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投资者的怀疑情绪有助美国牛市持续

市场研究公司Ned Davis所发表的大众情绪调查(Crowd Sentiment Poll)被市场视为在极端市况下的逆向指标。根据这项调查,市场乐观情绪回升,显示美股短期内可能出现回调。不过事实胜于雄辩,根据ISI Evercore Research数据显示,互惠基金和交易所买卖基金(ETF)继续流出股票市场,并投入债券市场,当然,这些情况也不完全令人欣喜若狂。

现时投资者缺乏投资动力有助估值改善。根据汤森路透的企业盈利数据,标普500指数预测市盈率由年初的接近19倍下跌至现时仅17倍以下。我们认为这仍不属于便宜水平,但距离合理估值并不久远。美国企业盈利增速较股价上涨速度为快,导致投资者犹豫应否入市,再加上美国中期选举临近、贸易紧张局势持续、地缘政局不稳等风险,我们认为投资者不应急于入市。尽管如此,我们相信现时美股仍处于长期牛市,投资者应按正常资产配置水平投资美股,维持多元化投资,并定期检讨和重新调整投资组合,以符合目标水平。近期标普500指数多个行业出现管理层变动,可能是市场型态出现转变的讯号。部分科企管理层欣然接受市场正转移至防守性较高的领域,我们认为在短期内投资者应该审慎。

经济全速前进?

现时经济强劲亦没有过热迹象,相信能继续支持健康的企业盈利水平,但投资者应下调对第二季经济出现迅速增长的预期。现时劳工市场仍然稳健,并且出现日趋紧张情况。根据美国劳工部的数据,8月份新增20.1万个非农就业职位,失业率则继续维持于3.9%的历史低位。而较为前瞻的首次申领失业救济人数则跌至自1960年后期以来的最低水平。

为何经济增长未能从第二季度的步伐中进一步攀升?这可能是资源限制所致。不少企业的行政人员均指出,企业聘请技术工人相当困难,企业增加货品运送量亦面对一定限制。

最近的另一大亮点是生产力增长有所改善,第二季非农生产力按年推算上升至2.9%。另一方面,根据美国全国独立企业联盟 (NFIB) 数据显示,资本开支计划不断扩张,生产力有可能进一步提高。

贸易风险持续 惟未见广泛影响

目前,资本开支仍然相当健康。不论是供应管理协会(ISM)的制造业或服务业调查均显示,整体水平及新增订单部分都有所上升。

不过在ISM制造业调查中,受访者指出他们最关注仍属贸易议题。虽然市场有若干正面迹象,特别是北美自由贸易区有可能达成协议,但是美中纠纷未见改善,美国更威胁对中国货品加征新关税,双方似乎无意让步达成协议。若然贸易紧张情况进一步恶化,企业资本开支计划可能推迟,从而影响生产力及经济增长。不过,协议最终达成以及资本开支加速的可能性仍存在。

美联储将如期加息

工资上涨可抵销部分贸易纠纷所引发的忧虑。上述劳工报告数据显示,8月份平均时薪按年上升2.9%,较去年的2.5%有所增加。不过,从过往经验来看,工资上升并不意味着经济过热,亦不代表美联储会压抑经济增长。我们预期联储局将在9月26日会议上调联邦基金利率四分一厘,而利率期货显示加息机会达100%。此外,12月份亦很有机会再次加息,但加息与否将视乎现在至12月之间的经济数据。我们现在处于曲线短端达到正实际利率,因此继续为仍然相当宽松的金融状况加油是合适的。尽管如此,随着劳工市场紧张以及联储局正在缩表,通胀有机会从现时的水平进一步上升,从而令市场出现波动。

结论

我们认为,投资者的怀疑情绪有助美国牛市进一步得以持续,但短期风险有所增加,股市升幅会较为温和,并伴随数次回调。今年多个国际市场面对挑战,但我们认为有不少迹象显示分歧正在减少。我们建议对股票采取整体中性立场,并同时留意贸易发展及信心指数走势,以判断牛市会否有突破或出现崩溃式下挫。

 

重要披露

投资涉及风险。过往表现并非未来业绩保证,且价值会有波动。国际投资涉及附加风险,如外币汇率波动、政局稳定与否,以及潜在市场流动性不足。这些风险于投资在新兴市场时更为显著。

本文仅供一般参考之用,不应被视爲个别建议或个人投资意见。此文所提及的投资策略并不一定适合所有投资者。每位投资者于作出投资决定前须检视其爲个人情况而订立的投资策略。

本文所表达的观点均会在未经通知的情况下,因应市场、经济或地缘政治环境的变化而改变。本文所载来自协力厂商供应商的资料乃取自被视爲可靠的来源。然而,并不能保证其准确性、完整性或可靠性。

调整资产组合可能为投资者引致交易费用,当调整非退休金账户之资产组合时,将会出现应纳税交易并增加投资者之纳税负担。调整资产组合并非确保在任何市场情况下盈利或防止损失。

过往表现并非未来业绩保证。本文所表达之预测仅为说明作用,或以专有研究为基础,并根据过往公开资料而作出。

Ned Davis Research (NDR) 情绪调查是一个复合情绪指标,旨在突出投资者心理的短期至中期波动。

供应管理协会 (ISM) 制造业指数是根据协会向300多间制造业企业作出调查后所计算的指数。此指数监测就业、生产库存、新增订单及供应商出货之表现。

供应管理协会 (ISM) 非制造业指数是根据协会向国内60个行业400多间非制造业企业作出调查后所计算的指数。此指数监测就业、生产库存、新增订单及供货商出货之表现。ISM非制造业指数跟踪经济数据,如ISM非制造业商业活动指数般。

标准普尔500指数是一项市值加权指数,涵盖市场最普遍持有的500家美国工业、运输、公用事业及金融业企业的股份。

嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门。

作者:
嘉信理财公司高级副总裁及首席投资策略师 Liz Ann Sonders
嘉信理财金融研究中心,高级副总裁及首席全球投资策略师 Jeffrey Kleintop
嘉信理财金融研究中心,市场及行业分析总监,特许财务分析师 Brad Sorensen

资料提供 嘉信理财香港
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