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投资者过度乐观和自满情绪可导致美股长期牛市出现回调

美股牛市长期持续,并且未有回落迹象。即使出现温和回调也未能积聚任何影响美股升势的动力,整体美股的上升趋势仍在2017年大致上维持不变。有迹象显示,美股出现融涨情景的可能性加大。根据Ned Davis Research的人群情绪指数 (Crowd Sentiment Index),投资者情绪已经进入极度乐观区域。 研究机构Strategas Research报告称,标普500指数今年截至10月已经上涨了15%,自1950年以来(包括今年)该情况只出现了17次。尽管过往表现并非未来业绩的指标,但在这些年份中11月和12月美股的平均回报分别为2.7%和4.9%,高于1.5%和3.2%的历史平均水平。假日购物季节可能对现正持续的牛市带来额外支持,而本年的势头似乎不错。首先,感恩节和圣诞节之间有32天(而后者更为重要),这段时间是每年进入最重要消费季节的时期,而本年消费者信心可谓相当高。

美国经济和企业盈利为现时的持续美股牛市带来支持

受到第三季美国企业业绩期支撑,现时美股表现稳健。根据数据提供商FactSet的数据,在81%已公布业绩的标普500企业当中,有74%的盈利都优于预期,而66%的营收较预测为佳,两者均高于长期平均值。然而,业绩期也使我们相信现时美股牛市正在进入后半场,原因为即使是那些表现只是略为令人失望的公司,当中不少的股价跌幅都多于一般正常水平。 咨询机构EvercoreISI报告指出,在营收和盈利方面均未达到市场预期的标普500企业,其股价在随后三天内跑输大市,下跌3.47%,跌幅高于历史平均水平75个基点以上。

经济强劲导致企业盈利表现不俗,这对美国的现时情况来说似乎越益成立。尽管一些数据继续受到自然灾害所影响,特别是在房屋和汽车方面,但大部分数据仍然显示稳健增长。根据美国商务部的数据,9月份个人开支录得1.0%的健康增长,为2009年以来的最大增幅;而芝加哥采购经理指数则升至66.2,对其他地区性制造业调查带来支持,亦为2011年3月以来的最高水平。这些地区调查的不俗数据,使美国供应管理协会(ISM)的调查显示制造业指数维持在58.7的强劲增长区域,而前瞻性的新订单分项则录得甚高的63.4。占美国经济比例较大的服务业亦似乎甚为健康,美国供应管理协会非制造业指数上升至60.1的扩张水平,而新订单分项则维持于强劲的62.8。

美国劳动力市场变得越益紧张,并正在转化为工资增长。虽然平均时薪增长仍然相对温和,但衡量工资中位数增长的亚特兰大联邦储备银行工资成长追踪指标(Atlanta Fed’s Wage Tracker)显示,年化增长为3.6%,显着较为强劲。此外,前瞻性的申领失业救济人数已经从飓风期间的短暂走高中恢复过来,并回落至历史低位。

10月份美国劳工部最新就业报告显示,新增职位26.1万人,从9月份飓风所导致的疲弱表现中有所反弹;而失业率则下降至4.1%,为2000年以来的最低水平。

新一任联储局主席的提名和重大税务改革计划的公布未能影响美国市场

最近有两个具有历史意义的事项公布,但未能对美国市场产生大程度的推动作用。美国总统特朗普提名现任美国联储局理事鲍威尔,以取代任期将于明年初届满的耶伦出任主席。这一项宣布在很大程度上符合市场预期,并且相当受到市场欢迎,原因爲市场预期鲍威尔将会像耶伦一样,是一位持相对鸽派立场、并愿意寻求共识的联储局主席。因此该局在货币政策正常化进程中应会表现出连续性。鉴于上述的强劲经济数据以及一些工资增长数据出现上升,我们认为联储局将于下个月进行今年内的第三次加息。

结论

美国和全球业绩期的数据相当不俗,而全球大部分地区的经济增长均有所加快,这些都对全球牛市的持续性提供支持。尽管如此,投资者乐观情绪升高以及出现自满情绪都可能导致美股出现回落现象,但我们认为美国牛市将会持续下去。

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资料提供 嘉信理财香港
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