关於我们 | 新闻中心 | 联络我们 | 采购清单 采购清单 () | 我的HKTDC |
繁體
Save As PDF 电邮本页 列印本页
QQ空间

欧佩克达成减产协议影响几何?

2016年11月30日,饱受低油价冲击的石油输出国组织在维也纳举行的部长级会议上达成减产协议,欧佩克成员国拟每日减产约120万桶,每日原油总产量减至3250万桶,协议自2017年1月1日生效,有效期6个月。非欧佩克成员国也承诺参与减产协议,拟日减产60万桶,俄罗斯承担二分之一每日减产30万桶。会议决定组成监督委员会,在欧佩克秘书处的协助下监督减产协议的实施。受减产协议提振,国际油价连续三交易日上涨,美国WTI原油期货价格(2017年1月合约)和布伦特原油期货价格(2017年2月合约)升幅累计均超过10%,分别攀升至每桶51.68和54.46美元,连带影响到国际商品市场、债市及汇市出现明显波动。对于欧佩克达成减产协议的影响,笔者有如下几点看法:

一、油价中枢将上移惟幅度有限

自1984年以来,欧佩克曾11次采用减产保价策略,都或多或少产生过短期影响。本次欧佩克达成8年来的首次减产协议,有恢复其传统的石油定价者角色,结束低油价的强烈意愿,会对推升油价起一定作用。在目前国际资金充裕,可投资产不多的环境下,石油的金融属性因减产协议而得以张扬,成为国际游资炒作的重要标的,亦会推升油价。

预料2017年油价波动中枢将上移至每桶55美元左右,油价大幅上涨的机会不大。综观2014年6月以来,国际油价步入低油价时代,供过于求是主要原因,2014年、2015年全球原油每日供大于求约200万桶。原油供需失衡的局面不会因欧佩克达成减产协议而改观。

从原油供给侧分析,一是过去两年原油供应明显增加。2014年11月欧佩克原油日均产量为3056万桶,受沙特捍卫市场份额及伊朗重返原油市场推动,2016年10月原油日均产量增至3364万桶。据IEA月报显示,2016年10月欧佩克日均原油产量创历史新高,达3383万桶。两年时间欧佩克日均产量增加了319万桶。俄罗斯为了应对西方制裁,扩大原油生产,2014年原油日均产量升至1058万桶,2016年9月原油日均产量进一步增加至1109万桶,两年时间日均产量增加了51万桶。

二是欧佩克的减产协议能否有效落实难以乐观。欧佩克成员国经济结构单一,过度依赖能源行业,如果财政状况没有改善,仍可能违背协议扩大原油生产。本次减产协议虽给予伊朗减产豁免权,但伊朗重返市场亟待将石油日均产量恢复至400万桶。沙特虽承诺每日减产48.6万桶,对石油定价权的守护,势必要维持日均产量1000万桶以上的市场份额。即使减产协议能够落实,总量只有约180万桶,也不够抵消两年来的增量。

三是美国2016年原油产量为每日884万桶,未来会扩大供应。原因是叶岩油生产效率大幅提高,油价高于每桶40美元时,美国油企就加速采油。美国石油钻井平台高峰时超过1600台,大量已钻未完工油井让美国叶岩油产量具有弹性,只要油价回升,油企可在短时间内让这些油井投产运行。美国当选总统特朗普的执政计划,包括取消美国能源工人的就业限制,含叶岩能源和清洁煤炭,这也将刺激原油生产。

从原油需求侧分析,一是全球经济增长低迷,影响原油消费增长。国际货币基金组织(IMF)2016年10月预测,2016年全球经济增长进一步降至3.1%。2017年回升至3.4%,仍是低增长。推测2016年和2017年,全球原油需求增长将放缓到每天120万桶的水平。二是新能源的发展及节能减排将部分挤压原油需求。目前已有173个国家制定了可再生能源发展目标,146个国家出台了支持政策。三是石油需求增长的很大一部分原因是价格下降,油价反弹亦将抑制需求增长。

二、油价升幅温和料对物价的影响亦较温和

欧佩克达成减产协议后,油价上涨对物价产生了推升影响。涵盖6类22种商品的彭博大宗商品指数(BCOM),从11月29日的170.32点,升至12月2日的175.91点。

油价上涨主要通过三个渠道影响物价。一是油价上涨增加原油加工企业的生产成本,汽油等产品率先涨价。譬如,中国内地11月30日上调油价,93号汽油价格调升至5.97元/升。以石油为原料或燃料的航空业、汽车运输业、石油化工业等行业将受影响,涨价压力将通过产业链从上游传导到下游,从生产领域传导到消费领域。二是原油价格上涨将带动其替代产品煤炭等产品的价格上涨,从而带动更大范围的物价上涨。三是全球石油美元将增加,相当一部分石油美元会流入国际市场,对资产价格有推动作用。

预料2017年石油均价较2016年每桶上涨15美元左右,油价升幅温和对全球物价的影响亦将温和。美国、欧元区的通货膨胀率将增加0.5个百分点左右,利于通胀达到央行的预期目标。中国内地的体物价水平可能上涨0.5%,鉴于目前CPI已在2%以上,未来会有一定输入性通胀压力。

三、油价上行会产生助推利率上升的影响

对于油价上涨会产生助推利率上升的影响,在美国债市表现得较为明显。欧佩克达成减产协议后,美国公债收益率上升。10年期公债收益率,从11月29日的2.453%升至12月2日的2.563%。原因有三:一是美国货币政策收紧,利率正常化正在推进。二是油价升幅总体温和会推动通胀温和上升,提升市场对美联储加息的预期。三是随着油价回升,美国石油行业投资会显着增加,而美国叶岩油气行业扩大投资,比较依赖债务融资的投资模式。至于其它主要经济体,货币政策仍是宽松或者稳健,油价上涨对利率的影响仍有待观察。

四、油价上行与美元汇率将呈同向共振态势

国际油价以美元计价,长期以来油价与美元存在负相关关系。纽约期油的月度统计数据显示,WTI原油期货价格与美元指数相关系数为负0.82。但是,因环境、条件变化,两者有时候也正相关。譬如,2015年3月份以来,油价与美元就有四次同向走势。

现阶段,油价上涨与美元保持强势的推动力不同:油价主要由减产利缓解供求失衡、国际资金炒作推动;美元主要由加息预期上升、经济改善及新政预期推动。不同的推动力为油价和美元同向波动创造了条件。油价上行在一定程度上会阶段性刺激美元保持强势。11月30日以来,美元指数保持在101点高位上行波动,一度升上101.50点水平。

非美货币走势有所分化。主要石油消费国的货币现贬值压力,日圆由11月29日的1美元兑112.38日圆,贬至12月2日的113.51日圆。主要石油生产国(沙特等实行固定汇率制的国家除外)的货币出现反弹,卢布从11月29日的1美元兑65.10卢布,升至12月2日的63.79卢布;英镑从11月29日的1英镑兑1.2493美元,升至12月2日的1.2729美元。

如欲浏览全文,请到页首下载PDF 档。

资料提供 中国银行(香港)
评论 (0)
显示香港本地时间(格林尼治标准时间+8小时)

香港贸发局欢迎您发表意见。请尊重其它读者,避免离题。
查看本局的发表评论政策

*发表评论(最多2,500字)