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沪深港通的运行与未来发展

内容提要

自2014年11月沪港通开启,2016年12月深港通接力,内地与香港股票市场互联互通机制已走过两年半的历程。透过联通机制的改进与升级,沪深港通额度使用总体温和,南北向成交趋于平衡,内地与香港市场联动性增加,但仍保持各自特色差异。展望未来,内地A股成功纳入MSCI、险资获准参与深港通业务、债券通开通以及香港QFII额度上调等可为沪深港通提供新业务机会;长远而言,内地与香港股票共同市场构建、两地股市制度化建设及监管互动强化、人民币国际化以及深化金融融合等政策利好势必为沪深港通机制创造更为广阔的发展空间。

 

今年7月1日是香港回归祖国20周年的大日子,在回顾港股市场20年大发展的同时,沪港通与深港通(以下合称“沪深港通”)作为内地与香港股市协同发展的开创性机制,亦深受市场关注。沪深港通自启动以来的表现如何?有哪些主要特点?未来发展存在哪些机遇?本文就此展开分析。

 

一、沪深港通的发展与特点

 

作为内地与香港股票市场在“交易封闭运行、人民币交易结算、不改变投资者交易习惯,以及控制风险”原则之下互联互通的试验机制,沪港通自2014年11月17日启动,至今运行两年半多;在沪港通平稳运作两年之后,深港通2016年12月5日开通,至今运行半年有余。从开通之前两地市场掀起数次憧憬,到正式开通后市场反应相对淡静,再历经两地股市2015年年中大幅冲高后深度调整,沪深港通机制总体运行平稳温和,藉由机制的改进升级,两地市场联动性有所增强,但各自特色并未消弥,沪深港通有力推进内地与香港股市的协同发展。

 

1 机制的完善与升级

 

    沪深港通机制的发展从有效管控走向有序开放,从聚焦重点走向多元。从额度控制来看,为规避内地市场散户为主的市场结构短期内对港股市场生态造成冲击,机制设立了每日额度与年度总额度两道闸口,充分保障在市场波动加剧的环境下,两地股市体系的安全性和相对独立性。经历股市调整之后,沪深港通机制2016年年底取消总额度限制(当时年度额度即将超标),但仍维持每日额度限制,体现了管控风险与开放市场的平衡;从股票标的来看,最初沪港通仅涵盖两地市场大中型成份股,相应提升了投资者入市的门槛。 2016年年底的深港通涵盖两地市场部份小型股及创业板股,但附加投资者资格、门槛与股票市值限制,在提供更为多元化投资选择的同时,力求保障投资者利益。

 

2 额度使用总体较为温和

 

观察两年半以来的沪深港通每日额度使用余额占比,除沪股通开通首日以及2015年4月港股“大时代”前夕港股通出现当日额度告罄外,其他时间南北向额度使用均较为温和,市场一度以此判定表现不如预期。笔者认为,须考虑两个因素:一是额度计算以净额度(即买入减去卖出金额)为准,当日剩余额度较多不排除买入与卖出较为平衡的因素;二是作为联通内地与香港市场的“桥梁”,衡量其成功与否,不应单凭“通车量”,而应观察整体运行状况,两年半以来整体平稳通畅不失为成功。

 

从2016年12月5日深港通启动以来的情况来看,北向交易方面,深股通额度使用较为平稳,除开通首日使用余额占比低于80%外,其余大部分交易日均徘徊于90%左右水平。沪股通额度使用则波动较大,既有低于90%的水平,也多次出现高于100%(即净卖出)的情况​​;南向交易的情况亦类似,港股通(深)每日使用余额占比均处于90%左右,港股通(沪)则在40%至120%区间大幅波动。南北向相比较,南向额度使用情况明显较佳,尤以港股通(沪)表现最好,对今年上半年港股向好形成支持。

 

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资料提供 中国银行(香港)
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