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波动加剧,明年港股可看高一线

临近岁末,在美联储加息预期升温之下,港股走势颇为波动,恒生指数自9月9日收市的24100点反复下行,12月13日收于22447点,距去年最后一个交易日收市21914点仅余2.42%的升幅。展望来年,在全球政治、经济、金融不确定性增加的背景之下,港股将呈现什麽样的走势呢?不妨从利率与资金、基本面与技术面及外围环境等几个方面展开分析。

低息持续,资金仍充裕

从利率因素来看,历来香港的基础利率走势与美国同步,市场普遍预期美联储明年至少加息一次。目前香港银行体系总结余仍然高企2,595亿港元,在流动性充裕的情况下,港元利率不一定即时跟随联储局加息。即使市场利率缓升,香港市场综合利率与历史高位相比仍维持较低水准,风险偏好仍对股市较为有利;从资金环境来看,尽管美国加息,但欧洲、日本持续实施量化宽松,环球市场资金仍较宽裕;从资金流向来看,自特朗普当选以来,EPFR跟踪的新兴市场股票基金遭遇连续数周的资金净流出,截至12月7日全年仅录得9.66亿美元的资金净流入。随着美国缓慢加息,预计明年新兴市场走资压力仍会较大。尽管香港传统上较受新兴市场和中国内地影响,但作为全球最自由经济体,近年持续吸引大量国际资金流入。相信明年香港市场资金流入与流出互现,总体上可维持宽松水准。

基本面向好,仍具投资价值

从经济基本面来看,明年在政府投资、消费有所改善、就业情况稳定以及楼市调整不大的情况下,香港整体经济增长可望略好于今年;从企业盈利来看,一方面,内地企业盈利料将好转。今年1-10月内地规模以上工业企业利润同比增长8.6%,国企和私企分别增长4.8%和6.6%。截至11月17日,沪深两市有1,146家上市企业发布业务报告,其中815家预告盈喜,占比71.12%。截至今年11月底,在港上市的内地企业占港股总市值与成交的比重分别为63%和71%;另一方面,须注意的是,占据恒生指数较大比重的传统金融、地产建筑、消费上市公司盈利前景或会持续放缓。从技术层面来看,港股目前市盈率与历史高位(1999年与2007年分别为26.73倍与22.47倍)和成熟市场水平比较仍然较低,特别是与内地A股市场比较,港股PE差距较大(恒生AH股溢价指数近期仍持续位于120点以上)。另外,通过对上证红利指数、深证红利指数和香港恒生股息累计指数的比较不难发现,沪深红利指数5年年化收益率分别为3.35%(截至今年9月)和5.49%(截至去年底),恒生股息累计指数近5年(截至今年10月)上升39.08%,远高于同期恒生指数15.45%的升幅。可见港股市场的股息回报仍有优势,具备长期投资价值。

外围市场与两地融合升级

港股受美股和内地A股影响较大。美国股市方面,在缓慢加息及特朗普减税及大兴基建政策预期下,道指和标普指数料总体向上;随着楼市调控后资金进入股市、供给侧和国企改革深化、企业盈利好转等,明年A股或会缓慢向好。从两地融合来看,在“沪港通”平稳运行两年多和内地高净值人群多元化资产配置需求推动下,深港通启动、更多两地基金互认产品陆续出台以及自贸区政策拓展等料会吸引更多内地资金进入香港市场。

总体而言,尽管波动或会加剧,但受惠于利率仍低、资金充裕、增长改善、盈利企稳以及互联互通升级等因素,港股明年有望略为向好,恒生指数有机会突破25000点,港股日均成交或升至700亿港元以上。

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资料提供 中国银行(香港)
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