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深港通与沪港通开通初期的比较分析

12月5日,深港通正式开通。截至12月19日,在过去的11个交易日,深港通运行呈现出什麽样的特点呢?作为沪港通的升级版,深港通是当初沪港通的复制吗?不妨让时光倒流,用沪港通2014年11月17日开通初期首11个交易日的情况来作个比较,看看两者有哪些相同与不同。相信这样的对比分析对于市场和投资者更好地了解深港通会有所帮助。

总体温和与南冷北热

先看深港通和沪港通首11个交易日运行中相同的特点:一是总体平稳温和。从额度使用来看,深港通北上与南下投资首日较高(使用余额占比分别为79.15%和92.07%),随后逐渐下滑(两地使用余额占比均曾触及95%的高位),几乎是当年沪港通的重演;二是南冷北热明显。除去南下投资余额占比持续高于北上,两地成交的差距较为明显。之前市场预期深港通南下投资或高于北上(港股PE值相对较低),但实际情况却是北上日均成交19.3亿元人民币,南下仅录得5.44亿港元,再一次重现沪港通开通初期的情况。南冷北热背后的原因也与当初沪港通类似:一是市况因素。深港通开通时港股反复下行,内地股市则正值慢热升温;二是投资者门槛限制:北上投资无门槛,南下有50万元人民币最低门槛。数据显示, 2016年10月内地股市投资者持有市值50万元以下的账户占比93.55%;三是人民币汇兑风险。北上可直接使用离岸人民币,南下必须先换汇;四是两地资讯不对称。香港市场对内地情况了解较全面,内地有许多国际性网站未能登录。另外,内地有港股投资需求的投资者大多早已透过其他渠道进入港股市场等。

深港通反映上海与深圳市场的差异性

再来看不同的情况:一是深股通使用额度远逊沪股通。沪股通开通首日额度使用即告罄,之后有两日使用余额占比触及53.5%和63%的低点。深港通首日使用余额占比仅为79.15%,随后便普遍位于85-96%的区间;二是两地日均成交额均有所减少。首11个交易日沪港通北上日均成交48.04亿元人民币,南下7.49亿港元,均高于深港通,北上交易差距更超过一倍;三是成交走势个别发展。有别沪港通首11个交易日双向成交均在开通初期渐次减少,深港通北上投资在12月9日成交36.12亿元人民币,高于首日的26.69亿元人民币;四是恒生AH股溢价指数表现大相径庭。2014年11月17日该指数收于102.14点,12月1日升至110.01点,11个交易日上升7.71%,为日后不断攀升(一度接近150高点)埋下伏笔;今年12月5日该指数收于123.91点,12月19日为123.25点,同期下跌0.5%。这四大不同的背后,其实反映出内地深圳市场与上海市场的不同特点。其中,使用额度与每日成交较少,与深圳市场上市公司市值较细、数量更多有关。12月19日收市上海和深圳A股上市公司分别有1165和1847家,总市值分别为28.37和22.21亿元人民币。恒生AH股溢价指数的变化,则反映随着市场互联互通升级,特别是纳入更多中小型股份之后,两地市场趋同性发展的态势较沪港通开通时有所上升。

值得注意的是,深港通开通之后,两地市场连续11个交易日呈现资金净流入,北上日均流入12.8亿元人民币,高于南下的4.38亿港元,显示深圳市场上市公司的多元化、成长性,与香港市场上市公司互补较强,为香港及国际投资者看好,也对两地市场成交提供一定支持。诚然,深港通仅运行11个交易日,以沪港通的经验来看,或将呈现慢热升温的过程,仍需持续跟踪和观察。

 

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资料提供 中国银行(香港)
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