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深港通会重演沪港通行情吗?

自8月16日内地与香港同时宣布深港通启动日程以来,相关准备工作正稳步推进。深圳证券交易所于9月12日开启港股通业务联网测试,香港结算计画于10月至11月的三个周末安排一系列市场演习,香港交易所亦陆续在内地多个城市举办深港通培训班,帮助券商和机构备战深港通。预计最快11月底各项准备工作或会就绪。随着启动逐渐进入倒计时,市场普遍关注深港通真的会重演沪港通当年的行情吗?

市场环境今非昔比

相较于2014年4月10日宣布沪港通日程,11月17日启动,目前内地与香港股市面临的投资环境大相径庭。当时全球量化宽松货币环境持续,美股屡创新高,而内地A股市场经历2009年开始长达五年的调整,证券业处于业务创新和加杠杆的进程,资金、政策等利好因素叠加,最终迎来两地股市“大时代”的来临;当前国际市场不确定性因素增加:美国再次加息的靴子始终可能落地,欧洲、日本等扩大量化宽松规模的空间有限,还有英国脱欧、全球债息上扬、大宗商品价格仍未企稳等。内地市场在经历去年中大幅调整之后,证券行业步入加强监管和控制杠杆的阶段,防范金融市场系统性风险成为重中之重,投资者信心仍未复原。港股则受制于外围市场风险与内部经济疲弱叠加,难以呈现大幅上扬行情。

资金流向或现不同

沪港通开通初期,“南冷北温”是其显着特征。其原因主要由于港股通合资格股票大部分为蓝筹股(不利于内地投资者炒作)、换汇结算风险、资金门槛以及市况波动等因素。尽管深港通尚未启动,但南北资金流向已自去年年底开始变化。今年以来,港股通自4月22日至7月22日连续出现长达三个月的资金净流入,8月5日至9月12日连续29个交易日净流入资金规模近640亿港元,日使用额度余额占比曾触及42.03%的纪录低位;反观沪股通,资金流入与流出互现,截至9月12日有四个交易日当日资金流出超过10亿元(人民币)。每日额度使用余额占比仅深港通宣布当日录得61.39%的低位,其余交易日均在87%-117%之间徘徊。另外,从两地市场透过沪港通的每月日均成交额看,港股通6月(40.18亿港元)和8月(41.32亿港元)均超越沪股通(分别为28.05和31.61亿元人民币)水平。在内地A股市场风险偏好较低、人民币贬值避险需求、港股PE值仍低以及内地资金分散投资需求明显等因素之下,沪港通开通初期的“南冷北温”料不会重现。

AH股价差难再持续扩大

当初市场普遍预期沪港通启动后AH股价差或会逐渐收窄。然而,市场表现却事与愿违。2014年11月17日,恒生AH溢价指数位于102.14点,沪港通运行一年后升至140.33点,升幅为37.39%。AH股价差扩大与内地中小盘和创业板股票持续跑赢蓝筹股有关,也反映两地市场投资方式的差异短期内难以趋同。今年年中以来,内地股市仍较疲弱、港股持续反弹,恒生AH溢价指数呈现总体向下的行情:8月16日该指数收于125.47点,9月20日收于119.64点,下跌4.65%。尽管两地投资者在风险偏好与投资理念上仍存在较大差距,但在深港通纳入更多中小型股票、标的扩充令投资者有更多选择和市场融合升级的背景之下,AH股价差料会呈现逐步缩小的态势。

相较于深港通对港股市场的即时提振作用,沪深港市场的联通机制建设对于提升内地资本市场的活力与影响力、推进对外开放进程的积极意义或许更值得长期关注。9月8日内地颁布《关于保险资金参与沪港通试点的监管口径》,相信随着内地资本市场日益规范化,更多国际资金入场以及国际性指数公司纳入A股料可期待。

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资料提供 中国银行(香港)
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