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深港通倒计时,跨境监管料升级

随着12月5日深港通正式开通进入倒计时,市场期待不断升温。同时,自2014年11月17日启动的沪港通已悄然运行两年有余。在市场普遍认为互联互通波澜不惊、平稳温和的气氛中,内地证监会近期公布查处首例跨境操纵案件。在预期深港通将为两地市场发展带来更多新机遇的同时,跨境监管是否也会随之升级呢?相信这也是投资者普遍关注的。

封闭管道不易发生跨境风险?

截至11月16日收市数据据显示,沪港通过去两年累计交易金额超过4万亿港元,“沪股通”和“港股通”合计净买入资金超过5000亿港元。如果将其比作连接上海与香港股市的一座大桥,通车以来整体运行尚算平稳:一是两地“共同市场”雏形初现。技术系统渡过运行磨合期,两地股市互通较为顺畅,香港作为内地金融开放的平台优势日益巩固;二是两地金融合作与共赢。两年来沪港通在提升两地资本市场活力与影响力、推进人民币国际化、巩固上海与香港金融中心建设等方面均有助益;三是监管的考验仍然存在。从制度设计上看,“沪港通”透过总额管理、封闭运行、净额跨境结算和离岸市场换汇等“管道化”管理模式,理论上可最大限度地规避风险。在去年11月17日周年时内地证监部门曾表示,未发现沪港通机制下的外资操纵市场及违法违规行为;今年同一时间,内地披露首例跨境操纵市场案件,显示相关机制管控、发现问题的能力正在提升。

监管合作是互联互通的重要条件

在2014年沪港通启动前,笔者曾提醒两地投资者,除去汇率和技术风险之外,监管风险是需要重点关注的。主要包括两个方面,一是本土市场原则,即投资者要遵守所买卖市场的法规。如内地投资者南下买卖港股,须遵守香港市场法规;二是跨境协同监管。如内地证监会在香港证监会提出要求时,协助调查经内地券商落盘的投资者。风险主要在于两地监管在法律渊源、理念和程序上的差异。虽然两地证监部门早已签订《谅解合作备忘录》,但具体监管合作不多。香港证监部门注重普通法系下的正当程式,由立案、搜证、启动执法程序或提起民事、刑事诉讼,大部分需时一年以上;内地证监的运作则建诸于大陆法系,更注重执法效率。双方在调查、惩处程序和效率上的重大落差可能对及时处理突发事件产生阻碍。另外,双方在论据引用(如内地证监会通过港方提供的初步资料,就涉嫌违规交易达至结论,香港证监会能否引用并采取执法行动?)、疑犯移交(两地并无引渡协议)等问题上均存在不确定性。另外,两地资讯披露制度的差异也为监管带来挑战。

跨境监管须适应隐蔽复杂新变化

随着资本市场间的国际化交易日趋频繁,加上各国金融市场基础设施间的联系日益紧密,跨境证券期货活动也日益频繁,内地市场与香港市场之间的跨境市场操纵、内幕交易、虚假陈述等各类证券期货欺诈行为呈现出隐蔽、复杂等新特点。从此次公布的案件看,犯罪嫌疑人操纵市场的违法行为浮出水面,是由于交易所监控及大资料分析率先发现线索,办案人员顺藤摸瓜,从而查明其伙同多名家族成员同时在香港和内地以本人和他人名义开立证券帐户、内外配合,实施跨境操纵的违法事实,交易金额近30亿元人民币,获利4000余万元。此案的实战过程不失为“沪港通”项下内地与香港的跨境监管执法合作的初步检验。此次深港通开通公告中提及“打击各类跨境违法违规行为,及时妥善处理重大或突发事件”等,公安部证券犯罪深圳办案基地日前正式成立,预示着两地跨境监管合作也将在沪港深互联互通机制下日趋完善,势必为两地市场联通与发展营造更为有利的政策和投资环境。

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资料提供 中国银行(香港)
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