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特朗普上任在即:听其言不如观其行

距离特朗普1月20日正式上任不到十天,市场对其记者会首秀屏息以待:1月10日道指收跌0.16%,标普指数平收,纳指则连续三日创新高,美元兑一篮子货币几无变动,石油市场持续收跌,黄金期货触及每盎司1190美元的六周新高。记者会后,1月11日美股三大指数收市均微升,美元跌至一个月低位,石油市场大涨3%,黄金期货继续收涨,并逼近每盎司1200美元关口。特朗普首秀传递哪些经济金融信息?其经济政策能否如数落实? “特朗普效应”是否还能持续发酵?这些都是市场十分关心的。

“特朗普经济学”的理想与现实

随着特朗普胜选,“特朗普经济学”一时成为关注热点。梳理其竞选以来发表的经济政策主张,主要包括两稳(稳增长,美国GDP增速力争从2%升到4%;稳货币,或在“痛恨低利率”和担心“过高利率导致美元超强、融资更贵”之间平衡)、一宽(宽财政,大幅减税)、一扩(拟投入5000亿美元重修高速公路、桥梁、隧道、机场、学校和医院等)以及一护(贸易保护,美国优先)等。因此,此次记者会之前,投资者希望其能就减税、增加基建支出及放宽金融监管等政策公开更多详情,甚至公布大规模刺激政策时间表。但是,特朗普整场记者会除了大谈未上任即取得若干成绩和猛轰药企高药价之外,所有细节仍然欠奉,其政策的不确定性始终难以释怀。

其实,针对其经济主张的自相矛盾之处,彼得森国际经济研究所、高盛首席经济学家Jan Hatzius、克鲁德曼、萨默斯等人均有过抨击,大抵集中于三个方面:基建与贸易保护主义目标不可能同时达成;通胀预期与强势美元难以持续同向;金融自由化与缩小贫富差距难以兼得。必须指出的是,奥巴马任职的8年期间,美国国债增加了9万亿美元,截至1月9日,美国债务总额为19.95万亿美元,债务占GDP的比重高达110%左右,远超60%的国际警戒线。这与雷根上任之前仅有不到1万亿美元债务大相径庭,或成为特朗普推行减税刺激计画的最大掣肘。

市场“特朗普效应”或面临拐点

从胜选到上任,特朗普持续利用社交网站发布政策主张,除去政治、外交、军事等话题之外,主要涉及敦促制造业留美、创造更多工作岗位等,反映贸易保护主义势必成为其施政重点。如重申将对从国外外包公司进口产品征收35%的惩罚性关税,要求苹果公司生产线回流、各大汽车制造商将墨西哥生产线迁回美国以及拉拢软银投资、与阿里巴巴马云会面等。另外,在中美关系方面,特朗普除屡次在汇率、贸易甚至“黑客”问题上指责中国,其执政团队更招揽一批对华强硬派。尽管目前市场普遍认为中美全面贸易战不大可能发生,但双方围绕汇率、知识产权、市场准入以及钢铁进出口等方面的摩擦料将更为严峻。

随着特朗普正式上任,其不可能总是通过“出口术”施政,“特朗普经济学”必须从理想走入现实操作层面。正如近两日的市场行情所反映的,“特朗普经济学”有多少可以得到落实?贸易保护对美国的利好与冲突如何平衡?美国经济真的可以实现3-4%的增长?一系列的问题目前都是未知数。从听其言到观其行,市场自其胜选以来极度亢奋的“特朗普效应”逐渐消退的风险亦势必上升,值得持续跟踪观察。

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资料提供 中国银行(香港)
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